医药周报:看好生长激素、角膜塑形镜和口腔正畸等医药消费领域个股

类别:行业 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:盛丽华/曹聪聪 日期:2021-04-12

  角膜塑形镜和隐形正畸同样是非医保报销、具备消费属性的医疗产品,二者在临床应用上良好疗效的取得同样依赖于合格的诊疗服务。本周周报我们讨论眼视光/口腔正畸医疗服务可及性的提升,与角膜塑形镜/隐形正畸销售放量的相关性。

      1、中国角膜塑形镜的销售放量有赖于合格眼视光诊疗服务的供给提升。

      经历长达十年的临床循证阶段后,中国角膜塑形镜行业进入快速发展期:1998-2001 年,在野蛮生长阶段,由于无医学资质眼镜店的纯商业推广行为,国内出现多起严重角膜塑形镜并发症事件。2001-2010 年,在临床循证阶段开展了多项证明角膜塑形镜近视控制效果,探讨如何降低角膜并发症风险的长期临床研究。2010 年开始,证实角膜塑形镜近视控制疗效的研究报道进入井喷期,为临床上的安全应用提供了依据,同时验配人员的供给逐渐增多,我国角膜塑形镜行业进入快速发展期,2011 年至2015 年复合增速为44.11%。

      相关公司:欧普康视、爱博医疗和昊海生科。

      2、美国隐形正畸的销售放量有赖于隐适美覆盖医生单产的提升Align Technology 是隐形正畸行业开拓者,其产品隐适美于1999 年开始在美国市场商业化。虽然Align 对牙医的覆盖率提升较快(2002 年北美接受过Align 培训正畸医生占比为80%),但早期隐适美的渗透率提升较慢(从第1 名到100 万名病例积累共计花费了10 年)。原因之一是牙医对隐形正畸的学习曲线较长,导致Align 覆盖牙医的单产提升较慢(单个医生每季度提交的隐适美案例数量)。根据Align 2007 年报告中的经验总结,对许多医生来说,从大约第40 至第50 个病例开始,其“产量”快速提高,相应的对患者而言,隐形正畸医疗服务的可及性提升。

      2010 年开始,隐适美每100 万名病例积累耗时大幅缩减到2 年左右。

      相关公司:时代天使、通策医疗。

      行情回顾:本周医药板块回调,全年板块跌幅收窄。本周生物医药板块下降0.74%,跑赢沪深300 指数1.70pct,跑赢创业板指数1.67pct,在30 个中信一级行业中涨幅排名居中。本周中信医药各个子板块涨跌各异,中药饮片和医疗器械板块分别上涨3.68%和0.87%,医疗服务和医药流通分别下跌4.45%和1.90%。2021 年初以来,生物医药板块下跌2.22%,跑赢沪深300 指数1.16pct,跌幅收窄。目前处于年报及一季报披露时期,部分业绩超预期个股存在业绩催化行情。年初至今以板块内龙头及白马标的为代表的核心资产回调幅度较大,而多数核心资产基本面优异、业绩增长明确,随着21 年估值逐渐切换,显现出较好的配置价值。基于长期竞争优势与业绩估值平衡性,我们关注细分领域里质地优良、估值相对合理具有安全边际、增长确定性强的标的,包括血制品、疫苗、类消费生物药和药店,药用包材龙头山东药玻,以及回归到合理估值范围医疗器械龙头迈瑞医疗。

      投资建议:

      1、类消费生物药:重点推荐长春高新

      预计21 年1 季度新患入组恢复状况良好,全年新患入组和纯销预计将再回高速增长状态,持续坚定看好。

      2、零售药店板块:稳健快速增长,估值合理,成长逻辑不改①行业增速稳健,O2O 业务带动同店增长,费用减少业绩增长提速;②医药分家大趋势下,中长期处方外流带来的市场扩容、集中程度提升、龙头优势巩固提升逻辑不变。

      ③ 线上药店受限于医保属地化管理,在医保端对接存在困难,线上线下商品差异明显,线上药店对线下冲击非常有限。

      重点关注估值便宜合理,业绩提速的一心堂、老百姓。

      3、血制品板块:重点推荐天坛生物、华兰生物截止目前,根据中检院数据,3 月白蛋白批签发同比下降45%,国产下降33%,进口下降62%;1-3 月白蛋白合计下降51%,国产下降28%,进口下降62%。

      我们预计海外2020 年整体采浆量预计将同比下降15%以上,海外采浆量预计大概率影响21 年的国内白蛋白供给量。考虑到国内需求恢复,预计供需短缺口逐渐体现。供需存在缺口逻辑进入到兑现期。白蛋白价格有望继续往上,景气度持续提升。血制品板块调整较多,已进入可布局阶段。

      重点推荐龙头标的天坛生物、华兰生物。

      4、疫苗板块:重点推荐智飞生物、万泰生物、康华生物国内疫苗企业新冠疫苗即将进入兑现期,业绩弹性大,接下来催化剂不断,3 期数据披露以及订单情况披露。近期出现回调,疫苗板块估值向上空间大于向下空间。

      5、医疗器械板块:关注迈瑞医疗、新产业、万孚生物和普门科技。

      经过前期回调,回归到合理估值范围医疗器械龙头迈瑞医疗普门科技:横跨治疗康复和体外诊断,电化学发光黑马,未来3-5 年符合增速30%+,高速成长。

      近期发布普门科技深度报告《普门科技:横跨治疗康复和体外诊断,电化学发光黑马》。

      6、山东药玻:药用玻璃细分龙头,受益于化药注射剂一致性评价提速+新冠疫苗包材需求旺盛,业绩增长稳定,估值合理。

      近期发布深度报告《山东药玻:行业升级趋势确定,药玻龙头前程似锦》,重点推荐山东药玻。

      4 月推荐组合:智飞生物、万泰生物、天坛生物、华兰生物、一心堂、迈瑞医疗、新产业、万孚生物、长春高新、山东药玻。

      风险提示:行业政策变动;核心产品降价超预期;研发进展不及预期