宏观2021年二季度宏观经济展望:延续稳健复苏之路

类别:宏观 机构:国贸期货有限公司 研究员:郑建鑫 日期:2021-04-12

  今年以来,尽管疫情时有反复,但全球经济复苏势头良好,通胀预期升温,政策由过度宽松过渡到适度宽松。展望二季度,天气转暖,疫苗发力,疫情的影响将进一步减弱,经济复苏的势头有望进一步得到巩固,国内食品通胀温和,工业品通胀压力抬升,宏观政策将逐步回归常态化。

      国际方面:进入2021 年,疫情的影响继续分化,部分地区在封锁措施和疫苗接种的助力下,疫情出现了改善,同时,部分地区在变异病毒、人员流动以及疫苗接种进度偏慢等因素影响下,疫情有所升级。疫情的反复暴发令各国的防疫措施时紧时松,对全球经济带来一定的扰动。不过,从制造业PMI、服务业PMI等多个指标来看,全球经济复苏势头向好,作为全球经济的龙头——美国经济复苏尤其强劲。随着疫苗产能的持续释放,全球疫苗接种速度加快,叠加天气逐渐转暖,相信全球疫情将得到显著改善,二季度经济复苏的势头也将加快。

      国内方面:中国率先控制住了疫情,复工复产有序推进,2020 年成为了全球唯一正增长的主要经济体。去年12 月出现了疫情的复发,导致经济复苏节奏放缓,PMI 指数甚至连续三个月回落。不过,当前疫情基本得到控制,政策保持连续性,经济复苏的趋势并未得到破坏,二季度仍将持续稳健复苏。全球经济的同步复苏将支撑国内出口保持高增长,进而带动制造业需求保持高增长,加快投资修复的步伐。同时,疫情的持续改善将带动国内消费加快修复,节假日期间电影票房的高增长表明了居民的消费需求和消费意愿较为强劲,因此,社会消费将伴随疫情改善和居民收入增长而恢复强劲增长。此外,今年的政府工作报告表明国内将保持较为积极的财政政策,同时,强调要简化项目审批,去年受项目审批制约的基建投资有望阶段性回升。“三条红线”高压下,地产投资面临下行压力,但加快租赁房等建设则将部分对冲这种下行的压力。

      物价方面:CPI 通胀压力可控,PPI 或显著回升。尽管非洲猪瘟时有复发,但反而加速了生猪的出栏,猪肉供应依旧充足,猪价或成为CPI 的拖累。相反,服务业将加快重启,服务价格有望延续回升,同时,由于原油供需结构逐步改善,价格有望震荡走高并带动非食品价格回升。总的来看,CPI 通胀压力可控,或保持温和。PPI 方面,随着疫苗接种范围的扩大以及新增确诊病例的减少,全球经济加快复苏,同时,主要经济体采取大规模的财政刺激并维持宽松的货币环境,需求预期向好。在全球经济共振复苏以及通胀预期不断升温的刺激下,工业品价格有望继续走高,PPI 仍处于向上的修复通道中。

      政策展望:今年是从疫情阶段回归正常化的第一年,很多疫情期间推出的非常规政策将逐渐回归正常化,同时,今年也是十四五规划的开局之年,宏观政策安排上兼顾承上启下。一是,随着经济的不断复苏,货币政策将温和收紧,货币政策的拐点将比以往更加“平滑”;二是,今年的财政政策将保持积极,赤字率仅小幅下降至3.2%,叠加税收收入将大幅增长,财政支出存在较大的支撑,支出结构上将更多往民生领域倾斜。