投研日报:宏观

类别:宏观 机构:国贸期货有限公司 研究员:郑建鑫 日期:2021-04-12

  宏观

      一、大宗商品行情综述与展望

      缺乏有力指引,商品持续高位波动

      周三(3 月31 日),国内期市收盘多数下跌,能化品、农产品跌幅居前,纸浆、橡胶、20 号胶、豆油、苹果均跌逾3%。黑色系多数下跌,硅铁、不锈钢、铁矿石跌逾1%,焦炭则涨逾2%;基本金属多数下跌,沪镍跌逾2%,沪锌、沪铝跌逾1%;贵金属均下跌,沪金跌逾1%,沪银跌逾2%。

      黑色建材:表需略微回落,钢材冲高回落。钢材现货持续拉涨,下游接受能力减弱,现货成交逐渐下滑,本周表需略有回落,与此同时,产量受限产影响小幅走弱,库存延续去化趋势。总的来看,当前钢材处于供需两旺的格局,价格不存在大幅下跌的基础。不过,当前钢材绝对价格处于历史高位,引发市场广泛关注,下游对高价资源的接受程度有所减弱,在没有强劲需求的推动下,价格亦难进一步大涨。

      基本金属:缺乏有力指引,金属难破震荡格局。一方面,拜登政府计划推出大规模的基建投资,涵盖新旧基建,金属板块将长期收益;另一方面,美债收益率大幅走高,带动美元指数攀升,压制市场风险偏好。而从基本面上看,铜矿矿端相对偏紧的格局暂难改善,长期低迷的冶炼费亦将降低冶炼产量的释放。但下游旺季需求迟迟未能得到释放,金属上行动能不强。总的来看,无论是宏观层面还是基本面都缺乏有力指引,金属短期或继续维持震荡格局。贵金属方面:美国ADP 数据低于市场预期,美元指数短暂回落,黄金短线获得支撑。但美债收益率上行趋势未改,料将继续压制黄金表现。

      能源化工:OPEC+会议召开在即,原油继续震荡筑底。OPEC+即将在本月初召开会议决定下一步的产量政策,市场的猜测增多,原油短期或围绕OPEC+会议情况进行波动。欧佩克联合技术委员会(JTC)将2021 年全球原油需求增速预期从590 万桶/日下调至560 万桶/日。我们认为在全球库存依旧处于高位,需求仍面临干扰的情况下,预计本月OPEC+会议有望维持产量不变。对于中长期的走势,我们维持乐观的判断:一方面,随着疫苗接种范围不断扩大,以及天气转暖,疫情将得到改善,需求有望加快恢复增长,另一方面,OPEC+增产有限、页岩油投产受限,原油库存或再度去化,供给压力将减轻。

      农产品方面:增产预期持续升温,棕榈油弱势运行。马来西亚SPPOMA 最新公布的产量数据显示,2021 年3 月1-25 日:单产: +28.36%;出油率: -0.26%;产量: +26.99%,增速略高于季节性水平。按照以往的经验来看,3 月往往是主产国马来西亚和印尼棕榈油的生产旺季,叠加偏多的降水有利于棕榈果的生长,产量增加预期持续施压盘面。不过,数据显示马来西亚3 月棕榈油产品出口量为1,277,255 吨,较2 月大幅增加27.6%,表明当前市场需求依旧向好。尽管马来棕榈油供需两旺,但高价下其走势受市场情绪影响较大。

      二、宏观消息面——国内

      央行网站3 月31 日发布公告称,为维护贷款市场竞争秩序,保护金融消费者合法权益,所有贷款产品均应明示贷款年化利率。贷款年化利率应以对借款人收取的所有贷款成本与其实际占用的贷款本金的比例计算,并折算为年化形式。其中,贷款成本应包括利息及与贷款直接相关的各类费用。贷款本金应在贷款合同或其他债权凭证中载明。若采用分期偿还本金方式,则应以每期还款后剩余本金计算实际占用的贷款本金。

      财政部:自2021 年4 月1 日至2022 年12 月31 日,对月销售额15 万元以下(含本数)的增值税小规模纳税人,免征增值税。

      中国3 月官方制造业PMI 为51.9,高于上月1.3 个百分点,制造业景气回升。3 月官方非制造业PMI 为56.3,环比升4.9 个百分点,表明非制造业扩张有所加快。综合PMI产出指数为55.3,环比升3.7 个百分点,表明企业生产经营活动加快。国家统计局:3 月份中国制造业采购经理指数和非制造业商务活动指数双双回升,我国经济总体延续扩张态势;春节过后,企业生产加快恢复,3 月份制造业景气明显回升;在调查的21 个行业中有17 个行业PMI 位于荣枯线以上,景气面较上月有所扩大。

      外汇局:按美元计值,1-2 月,我国国际收支口径的国际货物和服务贸易收入5011 亿美元,支出4146 亿美元,顺差865 亿美元。其中,货物贸易收入4562 亿美元,支出3561亿美元,顺差1001 亿美元;服务贸易收入449 亿美元,支出585 亿美元,逆差136 亿美元。

      央行:由东盟与中日韩(10+3)财长和央行行长以及中国香港金管局总裁共同签署的清迈倡议多边化(CMIM)协议特别修订稿正式生效。

      央行公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,3 月31 日以利率招标方式开展了100亿元7 天期逆回购操作,中标利率2.20%。当日100 亿元逆回购到期。

      银保监会:将积极试点,为养老金融发展探索出一条新路;一是稳妥有序推进养老金融试点,在审慎监管的前提下,支持相关机构创新开发并推出各类养老金融产品;二是发挥商业养老保险在第三支柱建设中的作用;三是,配合相关部门开展第三支柱相关制度建设,并做好配套工作,稳步推动税延养老保险试点业务发展。

      2020 年,浙江自贸试验区新增注册企业超2.8 万家,进出口总额超4800 亿元,实际使用外资近12 亿美元,四个片区以占全省不到1/400 的面积贡献了全省14%的外贸和8%的外资。

      广东发改委发布全省2021 年重点建设项目计划。全年共安排省重点项目1395 个项目,总投资7.28 万亿元,年度计划投资8000 亿元,安排开展前期工作的省重点建设前期预备项目1015 个,估算总投资4.7 万亿元。

      三、宏观消息面——国际

      IMF 表示,发展中国家面临着更深的与疫情相关的打击;新冠危机的中期影响不如2008-2009 年全球金融危机严重;在新冠危机中,系统性金融压力基本得以避免,但对一些国家来说复苏仍具有挑战性;预计2024 年全球经济产出将比新冠肺炎大流行前的预测低3%左右;2020 年第四季度,美元在全球外汇储备中的份额降至59%,第三季度为60.5%;2020 年第四季度,欧元在全球外汇储备中的份额升至21.2%,第三季度为20.5%。

      美国总统拜登周三将在匹兹堡公布大规模增加美国基础设施建设支出的愿景。拜登提议全球最低税率21%,企业税率28%;敦促2.25 万亿美元的经济计划通过提高企业税来抵消;呼吁将清洁能源税收抵免延长10 年。

      美联储今年票委巴尔金:非常看好2021 年,认为春夏季表现将非常强劲;受抑制的需求、供应短缺将推动今年价格上涨,但企业预计这是一次性的,而不是长期的。

      美国3 月ADP 就业人数增51.7 万人,增幅创去年9 月以来新高,预期增55 万,前值从增11.7 万修正为增17.6 万人。ADP 首席经济学家NelaRichardson:美国3 月份的劳动力市场数据有明显改善,报告显示这是自2020 年9 月以来最强劲的增长;服务行业的就业增长明显超过了最近的月度平均水平,其中休闲和酒店行业的就业增长最为显著。

      欧洲央行行长拉加德:经济形势面临不确定性;短期内风险平衡趋向下行;中期内风险平衡更为显著;将在适当的时候以季度速度重新评估PEPP 的购买步伐;欧洲央行不会以短期经济走势为指导;将在撤销刺激计划前给出充分的通知。

      加拿大1 月GDP 同比减2.3%,预期减2.6%,前值减3%;环比增0.7%,预期增0.5%,前值增0.1%。

      美国截至3 月26 日当周MBA 30 年期固定抵押贷款利率为3.33%,前值3.36%;申请活动指数为730.8,前值747;再融资活动指数为3242.1,前值3325.3;购买指数为297.3,前值301.9。

      标普:将2021 年全球GDP 增速预期上调至5.5%,经济复苏似乎会在2021 年年中加速。