亿联网络(300628):业绩预告符合预期 长期经营向好不惧短期扰动

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:朱型檑/朱锟旭 日期:2021-04-12

投资要点:

    事件:2020 年4 月9 日,公司公布2021 年一季度业绩预告。一季度预计实现营业收入7.15-7.54 亿元,同比增长10%-16%,实现归母净利润3.66 亿元-3.84 亿元,同比增长0%-5%。

    一季度业绩符合预期,利润增速低于收入增速系外部因素影响,公司实际经营稳中向好。

    根据公司公告,随着全球新冠疫情影响的逐渐缓和,公司市场需求自2020 年下半年以来逐渐呈现复苏趋势。2021 年一季度,市场进一步呈现出需求旺盛的态势。无论营收端还是利润端,一季度情况均受到外部因素多重影响,具体表现在:

    (1)汇率(核心因素):20Q1 人民兑美元汇率水平维持在高点7 左右,而21Q1 该汇率水平降至6.5 左右,由于公司产品大多以美元计价,汇率的下降一方面影响公司实际人民币收入;另一个方面影响公司产品的毛利率水平,进而影响净利润水平,若剔除汇率变化的影响,公司营收增速将更高。

    (2)原材料影响:根据公司公告,受到部分供应链短期因素的影响,公司存在不能完全满足市场需求及延迟交付等问题,对营业收入产生了一定的负面影响。考虑到公司产品原材料涉及到芯片等部分,我们预计芯片等材料的涨价也带来了成本的上升。

    一季度发布多款新品,产品矩阵扩充节奏加速,话机高端化趋势加强。一季度公司发布多款新品,主要包括耳机和话机两个品类,其中耳机包括USB 有线耳机以及无线耳机WH6X系列;话机主要是针对微软Teams 的MP 高端系列机型。我们认为新品的发布加快了公司产品矩阵的完善,同时高端话机的持续发布侧面印证公司话机产品高端化趋势的加强。

    海外业务稳步推进,和微软、Zoom 保持稳定合作。在业务和渠道拓展上,除了美洲、欧洲地区,公司在其他地区实现了进一步拓展,例如在中东地区,公司和位于迪拜的经销商Securenet 达成合作,共同拓展在中东地区的视频会议市场。在和巨头合作方面,公司产品涉及微软Teams 配套终端的所有类型(耳机/话机/视频会议终端等等),在Zoom 的HaaS 硬件订阅服务里,公司所提供的产品从话机扩充至DECT 手持设备。

    下调21、22 年盈利预测,维持“增持”评级。考虑到公司主要业务在海外,目前海外公共安全事件的影响还未消除,且汇率仍处在较低水平,会影响公司整体毛利率水平,我们下调公司2021、2022 年盈利预测, 预计2020 至2022 年公司归母净利润为13.04/17.02/22.21 亿元(下调前为13.04/18.90/24.97 亿元),对应PE 为47/36/28倍,维持“增持”评级。

    风险提示:公共安全事件发展超预期;VCS 业务拓展不及预期、新品销售不及预期等。