晨会焦点

类别:晨报 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员: 日期:2021-04-12

  中国经济:宏观简评

      物价反映上下游分化:2021 年3 月通胀数据点评3 月CPI 和PPI 通胀基本上符合我们预期。其中尤其值得关注的是PPI 的变化反映出复苏的结构问题比较明显,上游价格上升较快,而下游受到的挤压较大。3 月PMI 原材料价格与出厂价格之差进一步扩大,制造业PMI 经营预期指数下降,并压制下游行业利润率。PPI 同比可能高点在4 月份,但货币政策难以因为PPI 上升而进一步收紧。

      海外经济:宏观周报

      全球复苏面临分化,发达好于新兴

      新兴市场疫情加剧,巴西处于高位,印度大幅上升。由此带来的一个风险是,全球经济复苏面临分化,也就是美国好于欧洲,发达好于新兴。上周IMF 上调了全球经济增长预期,其中对发达国家上调幅度更大,也反映了其对复苏分化的预期。与此同时,鲍威尔在参加IMF 讨论时的讲话态度偏鸽,IMF 则呼吁主要经济体不要过快退出宽松,以免令新兴市场承压。我们认为鲍威尔的鸽派态度主要源于全球大环境、而非美国小环境。对市场而言,疫情反弹可能在短期内不利大宗商品,而鲍威尔“放鸽”则可能令股票相对受益。

      A 股市场:A 股策略周报

      关注一季度数据及潜在政策变化

      我们从二月初开始提示市场进入“中期调整”,近期我们提示市场步入缓慢盘整的“磨底期”,急跌阶段可能已经结束,但市场彻底见底可能仍需要时间。我们在前期发布《市场中期调整的历史比较及启示》中提到,中期调整的幅度一般在15%以上,持续时间一般2-3 个月,在底部估值一般有比较明显回调,情绪会比较明显降温,换手率可能会比较明显下降,对应当前日成交量可能会萎缩至6000-6500 亿元左右。近期市场整体估值已经有明显回调,但结构性估值仍不具备很强吸引力,情绪上也可能还有进一步降温的空间,按照历史中期调整的节奏初步判断市场磨底期可能还有1-2个月的时间。但看长期无须过度悲观,投资者需要保持耐心、静待市场见底。在业绩期紧跟业绩进行自下而上选择行业和板块。

      股市场:主题策略

      哪些公司一季报有望超预期

      四条主线布局业绩有望超预期行业和个股。目前披露率整体较低,自上而下汇总容易产生较大偏误。当前市场对一季报整体预期相对充分,但结构上仍有超预期的机会,我们结合中金行业分析师的意见,并根据已经披露一季度预告的公司,我们建议从以下四条主线布局业绩有望超预期的行业和个股:1)盈利修复弹性最大的周期中上游:尤其是有色金属和航运物流等;2)新经济行业高景气带来业绩高增长:如半导体等硬件科技、新能源汽车产业链中上游、光伏产业链、医药中的检测与疫苗相关领域。3)盈利修复超预期的消费行业:珠宝零售、医美等领域。4)国内与海外错位复苏,出口链条细分领域保持强劲增长:如家电、工程机械等制造业和部分化工品。我们也根据分析师自下而上的反馈,梳理出仍未披露一季报但业绩有望超预期的公司名单,供投资者参考。

      海外市场:海外市场观察

      从高频数据看美国产需修复与缺口变化:2021 年4 月5 日~4 月11 日进入4 月以来,扰动全球市场的因素都再度趋于平静,美债利率从高点回落,大宗商品继续盘整,在此背景下,美股市场也不断反弹,尽管纳斯达克距离高点还有距离,但道琼斯和标普500 指数均早已创下新高,。这与我们在海外资产配置4 月报《“增长交易”的反噬 》中依然看好增长交易主导下以股票为代表的风险资产、同时继续超配美国的观点基本一致。不过需要提示的是,短期美股市场已经再度进入超买区间。目前,市场再度回归基本面主导逻辑、同时也在等待并寻找下一个可能的催化剂。短期看,除了即将开启的一季度业绩期外(《美股1Q21 业绩预览:盈利加速改善对冲利率上行》),疫苗接种持续加速后复工和服务性消费的修复、以及1.9 万亿财政刺激后消费需求的释放,可以为我们提供能监测基本面修复进度、特别是供需错位情况的一个高频领先指标。

      黑色金属:大宗商品

      废钢:延续紧平衡

      在今年钢铁供给侧出现调整的市场预期下,我们预计中国钢铁市场将同时呈现高成本、高需求、钢厂利润改善的格局。

      在此格局下,今年废钢供需将双双增长,进口废钢有限,废钢将维持紧平衡格局。