家电及相关行业:全球冰箱消费升级趋势强

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟 日期:2021-04-12

  行业近况

      我们跟踪了美国、日本、中国冰箱销售数据。

      评论

      全球冰箱市场消费升级趋势延续:1)2020 年受疫情影响,居民为囤积食物而置换大容量冰箱、购置家庭第二台冰箱冰柜。2)美国首先进入消费升级周期。美国海关数据显示,美国冰箱进口额自2020 年6 月开始大幅增长,2H20 同比增速达到29%,2021 年1 月同比增速53%。3)日本电机工业会统计,日本冰箱企业出货量也自4Q20 开始大幅增长,2021 年1 月同比增速20%。4)产业在线统计,2020 年全球冰箱冷柜销售量合计1.93 亿台,同比增长5.6%。产业在线预测,2021/2022 年全球冰箱冷柜市场销量同比+4.3%/+2.7 至2.0 亿台/2.1 亿台。

      中国冰箱市场消费升级启动:1)2020 年5 月至2021 年1 月,冰箱内销同比已连续9 月维持正增长。AVC 零售监测,AVC 监测2021 年1-14 周,冰箱线上零售量、零售额分别同比+53%、+71%,相比2019 年分别+64%、+79%;线下零售量、零售额分别同比+22%、+45%,相比2019 年分别-26%、-12%。2)2021 年以来,冰箱零售需求明显更好,并预期可以延续。2009-2013 年家电市场经历密集的补贴政策,其中冰箱家庭普及提升速度最快,受益最明显。冰箱内销出货量高峰的2011 年达5799 万台,而2020 年内销出货量仅4266 万台。冰箱使用年限为10年,我们预计10 年前大量销售的冰箱进入更新期。3)消费升级趋势明显。中怡康预测2021 年大容量的对开门、多门冰箱增速将显著高于两门、三门冰箱,冰箱市场的大容量升级趋势延续。原材料涨价和消费升级推动冰箱均价持续上行。

      2021 年1-14 周,冰箱线上、线下零售均价分别同比+12%、+19%。

      中国冰箱出口受益产业链转移:1)2020 年中国冰箱冷柜生产量同比+15%至1.2亿台,出口量同比+32.4%至6612 万台,增速明显高于全球需求量增速。2)2020年全球冰箱冷柜需求中,63%由中国供应链生产制造,同比2019 年增加5.4ppt。

      我们测算,2020 年中国冰箱冷柜出口的增量部分,83%来自于产业链转移。3)以美国进口冰箱为例,2020 从墨西哥进口的占比明显下降,从中国进口的占比提升,从东南亚进口的占比依然很低,没有明显变化。

      冰箱市场龙头受益:1)海尔智家是全球大家电品牌业务龙头,具有领先的全球化布局。2H20 全球冰箱收入同比+16%,增速明显高于市场。中国市场,AVC 监测海尔冰箱2020 年线上、线下零售额份额分别为35%、38%,排名第一。此外2020 年高端品牌卡萨帝在万元以上冰箱市场份额37%,同比持续提升。2)海信家电是国内冰箱二线龙头,2H20 海信冰洗业务收入同比+35%。其中冰箱出口增长最显著,2020 年海信冰箱出口量同比+62%。3)美的集团是中国一线冰箱品牌,冰箱出口规模大。

      估值与建议

      我们看好品牌出海大趋势,推荐海尔智家A+H、石头科技、JS 环球生活H、VesyncH、美的集团。此外,我们推荐格力电器、海信家电A+H、老板电器。

      风险

      原材料价格波动风险;需求波动风险。