宏观周报：全球经济同步复苏 国内通胀温和回升

　　一、全球经济同步复苏。1）美国经济数据持续改善，复苏势头强劲。一方面，美国经济景气水平持续走高，3 月制造业PMI 指数大幅上升至64.7%，创十年新高，3 月非制造业PMI 指数显著回升8.4 个百分点至63.7%；另一方面，受益于疫情改善和财政刺激逐步落地，美国劳动力市场持续改善，3 月份新增非农就业人数大幅增加91.6 万，失业率进一步回落至6.0%，表明当前美国经济复苏势头强劲。2）欧洲经济呈现改善的态势。在制造业保持高景气度的同时，欧洲服务业同样维持复苏的模式，3 月欧元区服务业PMI 抬升近4 个百分点至49.6%，这表明2 月中旬以来欧洲疫情的反复并未打断其服务业改善的趋势，仅是阻碍了其改善力度。

    　　二、国内通胀温和回升。中国3 月CPI 同比由负转正至上涨0.4%，PPI 同比增速大幅扩大至4.4%。尽管非洲猪瘟时有复发，但反而加速了生猪的出栏，短期猪肉供应依旧充足，而在常态化防控和高利润的推动下，生猪存栏保持较快的增长，猪价或已进入下行周期；蔬菜等食品价格也将季节性走弱，食品价格或成为CPI 的拖累。相反，服务业将加快重启，服务价格有望延续回升，同时，由于OPEC+不着急恢复产量、页岩油产能受限，原油供给压力不断减轻，同时随着疫情后需求的不断恢复，原油有望震荡走高并带动非食品价格回升。因此，CPI 或继续温和回升。与此同时，在全球经济共振复苏以及供给释放不足的共同作用下，工业品价格有望继续走高，PPI 仍处于向上的修复通道中。

    　　三、大类资产延续结构性行情。我们认为二季度将面临经济稳健复苏、通胀温和回升、政策保持稳定的宏观环境，在这种环境下，中国股市仍有结构性机会，市场关注点从高估值的“抱团股”切换至低估值的中小蓝筹股，IC 的表现或优于IF。同时，在全球经济共振复苏以及供给释放不足的共同作用下，大宗商品价格长期走势依旧较为乐观，进一步考虑中外经济复苏节奏的不同，与国外需求相关性更高的品种表现或更优。