有色金属行业周报:全球新能源车3月数据出炉:锂电上游材料上涨趋势进一步强化

类别:行业 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢鸿鹤/郭中伟/安永超 日期:2021-04-12

  行情回顾:本周,A 股涨跌互现,有色板块环比上涨2.76%,跑输上证综指3.73 个百分点,商品市场价格涨跌互现:1)基本金属, LME 镍、锌、锡、铝、铜本周涨跌幅分别为2.5%、2.4%、2.0%、1.7%、1.4%;2)经济持续复苏预期下,本周10 年期国债收益率由1.69→1.64%,回落4 个BP,COMEX 黄金收于1744.8 美元/盎司,环比回升0.95%;COMEX 白银收于25.33 美元/盎司,环上升比1.51%;3)小金属方面,需求端持续恢复,产业链库存出清,锂钴价格涨跌互现,工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、工业级氢氧化锂、电池级氢氧化锂、锂精矿较上周分别环比上涨1.2%、2.4%、4.2%、4.1%、4.6%,金属钴较上周上涨4.6%,MB 钴(标准级)、MB 钴(合金级)、硫酸钴、四氧化三钴分别环比下跌1.1%、1.1%、3.2%、7.0%,氧化镨钕较上周下跌1.7%,钕铁硼较上周上涨7.4%。

      【本周关键词】:国内新能源车销量超预期;国内PPI 上行;北方稀土氧化镨钕4 月挂牌价持平

      宏观“三因素”总结:国内经济修复速度放缓,流动性边际趋紧;海外经济持续恢复,疫情有所反复,美债收益率快速攀升,具体来看:1)中国,经济仍处于扩张区间,通胀回升,3 月CPI 年率0.4%,前值-0.2%;PPI 年率4.4%,前值1.7%,PPI 大幅上行,。2)美国,美国3 月Markit综合PMI 值为59.7(前值59.5);美国3 月ISM 非制造业PMI63.7,前值55.3,制造业维持高景气度。3)欧元区经济超预期恢复,欧元区3 月制造业PMI62.4(前值57.9),英国3 月Markit 制造业PMI58.9(前值55.1),德国3 月制造业PMI 66.6(前值60.7),法国3 月制造业PMI为58.8(前值56.1),而本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊人数为49673.2 例,环比上周回落-11889.8 例,疫情状况有所降温。4)疫情反复下,全球经济共振上行趋势未变,整体都处于扩张区间,3 月全球制造业采购经理指数录得57.8,连续9 个月保持在50%以上。

      上游锂电原材料:全球新能源产业景气度持续上升,国内与欧洲电动车市场共振,上游原材料价格上行趋势不断强化:

      1、 需求景气度持续上行:1)国内3 月新能源汽车产销分别达到21.6万辆和22.6 万辆,环比增长74.9%和1.1 倍,同比增长2.5 倍和2.4 倍;2)欧洲六国(英法德挪威瑞典荷兰)3 月新能源汽车销量17 万辆,同比增长151%;3)3 月15 日,大众举办首届Power Day,预计2030 年再欧洲建立6 座超级电池工厂,总产能达到240GW/年;4)3C 消费方面,2021 年2 月,国内手机市场总体出货量2175.9万部,同比增长241%,其中5G 手机出货量1507.1 万部,占同期手机出货量的69.3%。新能源汽车产业链排产持续增加。

      2、 碳酸锂仍处上行周期中。锂精矿、工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、工业级氢氧化锂、电池级氢氧化锂较上周分别环比上涨4.6%、1.2%、2.4%、4.2%、4.1%。1)国内电池级碳酸锂货源较为紧张,大厂订单排满,无多余库存对外出售,下游排产继续提升;2)电池级碳酸锂-电池级氢氧化锂价差缩小至1.27 万元/吨,二者价格倒挂,碳酸锂涨价趋势继续向氢氧化锂传导;3)锂精矿供应持续紧张,据SMM 报道,部分企业由于锂辉石精矿短缺,出现减产情况;4)由于疫情恶化,智利政府决定4 月5 日至5 月1 日将关闭边境,仅出于紧急、人道主义原因或医疗目的才允许国际运输,而SQM、ALB 盐湖资源均位于智利(根据我们测算,智利锂产量约占全球锂资源供给的20%左右),此外阿根廷总统于4 月3 日确诊新冠肺炎,供给端不确定性上升,或进一步加剧锂原料短缺局面。

      3、 钴价上行方向不改。本周,国内金属钴报价上涨4.6%,MB 标准级钴、硫酸钴报价本周分别下跌、1.1%、3.2%。1)二季度预计原料紧张局面有所缓解,下游整体观望情绪较浓,部分下游企业订单签订放缓,钴价短期承压;2)拉长周期来看,下游需求端持续向好,在爆款车型带动下,新能源汽车排产持续高景气,四氧化三钴订单亦小幅增加,海外磁性材料、催化剂、电子等其他行业陆续有恢复迹象,海外贸易商采购增加,钴价上行方向不变。

      4、 稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。供给端,工信部发布2021 年第一批稀土总量控制指标,较2020 年增长18000 吨REO,折氧化镨钕约3200 吨左右,不改行业景气趋势;而需求端,以新能源汽车、变频家电、风电等为主的绿色经济领域持续高增长,带动氧化镨钕供不应求,价格持续上行,本周国内氧化镨钕较上周下跌1.7%,钕铁硼N35 毛坯报价较上周上涨7.4%,氧化镨钕库存环比持平。

      钕铁硼磁材作为稀土板块下游“影子”,以“原料库存 & 毛利率定价”模式,直接受益稀土价格上行。

      5、 中长期产业趋势则更为明确:2019-2020 年为起点,钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的3 年。尤其,随着海外新能源汽车发力,龙头企业产业链地位愈发重要,龙头溢价也会愈发明显。

      基本金属:全球经济上行趋势未改,关注后续库存及流动性变化海外需求恢复+工业品低库存+疫苗利好预期下,工业品主动补库格局延续,同时国内提出碳中和发展战略,叠加国内双控考核压力,主要大宗品价格整体维持强势, LME 镍、锌、锡、铝、铜本周涨跌幅分别为2.5%、2.4%、2.0%、1.7%、1.4%,库存仍处低位,下游复工开启,累库速度逐渐趋缓。

      1、 对于电解铜,基本面上来看,高铜价下终端企业无法短时间有效转移成本压力,对中游加工企业开工形成一定压力,本周三地电解铜社会库存30.24 万吨,较上周下跌0.72 万吨,库存整体处于低位。

      同样,智利年产铜量(矿产铜)亦占到全球的20%+,5 月1 日前的封关无疑也将加大供给的扰动,从而增加铜价上行风险。

      2、 对于电解铝,国内方面,下游加工企业开工快速回升,龙头企业开工率恢复至接近节前水平,电解铝库存季节性累积,本周八地铝锭库存合计122.8 万吨,周度去库2.3 万吨,随着下游复工复产开启,电解铝去库有望延续。

      3、 对于锌锭,基本面来看,矿端供应偏紧局势仍未改变,部分地区加工费处于4000 元/金属吨以下,受春节等季节性因素影响,本周七地锌锭库存总量为22.88 万吨,较4 月2 日下降4700 吨,随着淡季陆续结束,预计需求端的压力也将缓慢消除。

      投资建议:维持行业“增持”评级

      1、新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等,“供给+需求+库存”

      三周期共振恰提供了布局窗口,中长期三年景气上行周期大方向不变。

      2、基本金属,在双控考核、碳中和的政策预期下,高耗能行业存在供给收缩及整体成本曲线抬升的预期;更重要的是宏观面仍处于需求扩张期,基本金属价格强势或仍将维持。

      核心标的:1)新能源汽车产业链:赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁等。2)基本金属:紫金矿业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展等。3)贵金属:山东黄金、赤峰黄金、盛达资源等。

      风险提示:宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险,黄金价格波动风险,新能源汽车销量不及预期风险,行业供需测算的前提假设不及预期风险等