工程机械行业快评:3月挖机销量超预期 海外市场复苏 行业景气度延续

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:贺泽安/吴双 日期:2021-04-12

  事项:

      根据中国工程机械工业协会统计,2021年3月中国挖掘机销量7.90万台,同比增长59.96%,2021Q1累计销量12.69万台,同比增长84.96%。根据中国工程机械工业协会挖机分会统计,3 月国内市场销量按吨位划分,小挖/中挖/大挖销量分别4.44/2.14/0.72 万台,同比增长47.38%/89.82%/37.67%,2021Q1 小挖/中挖/大挖累计销量分别6.82/3.33/1.21万台,同比增长71.74%/131.88%/67.40%。

      国信机械观点:一季度行业销量持续超预期,中挖高增速,海外市场复苏。2021 年3 月国内挖机销量7.90 万台,同比增长59.96%,高基数上实现高增长,大超此前CME 预期。2021Q1 累计销量12.69 万台,同比增长84.96%,相比2019Q1 增长69.75%,行业景气度延续。分市场来看,国内基建投资回暖,拉动中挖增速大幅提升,自20 年7 月以来持续超过小挖和大挖,展望2021 年,国内市场在20 年高基数的基础上增速大概率回落,重大工程陆续开工带动中挖持续受益;海外市场疫情控制改善,美国拜登政府公布为期8 年的2 万亿美元基建计划,印度2020 年提出1.39 万亿美元的基建五年规划,海外基建投资将刺激工程机械市场加快复苏,为国产品牌龙头的国际化战略提供更大空间,持续看好国产品牌龙头在优异的产品性价比优势上,数字化转型和国际化布局驱动全球竞争力提升。国内工程机械行业高景气延续,海外市场复苏,龙头主机厂和核心零部件企业有望充分受益,重点关注:恒立液压、徐工机械、中联重科。

      评论:

      2021 年3 月中国挖掘机销量7.90 万台,同比增长59.96%,高基数上高增长,景气度延续1)3 月销量7.90 万台,创历史新高。根据中国工程机械工业协会统计,2021 年3 月中国挖掘机销量7.90 万台,同比增长59.96%,大超此前CME 预期(7.2 万台,同比增长45.73%),高基数上实现高增长;2021Q1 累计销量12.69 万台,同比增长84.96%,相比2019 Q1 增长69.75%,下游需求韧性强,行业景气度延续。

      2)海外市场复苏,出口迎来快速反弹。分市场来看,3 月国内市场销量7.30 万台,同比增长56.57%;出口销量0.61万台,同比增长116.51%。2020 年海外市场受疫情影响有所萎缩,自10 月以来海外市场持续复苏,20Q4/21Q1 累计出口1.11/1.34 万台,同比增长52.86%/81.91%,海外市场疫情控制改善,出口迎来加速反弹。从开工小时数来看,3 月北美/欧洲/日本/印尼的小松挖机开工小时数分别同比增长10.90%/21.00%/4.00%/6.20%,海外主要地区均呈复苏态势。

      展望未来,看好海外疫情控制改善的大背景下,国内主机厂龙头在显著产品性价比优势的基础上,21 年数字化转型基本落成驱动国际竞争力持续提高;在产品研发升级叠加海外渠道铺设的布局下,海外市场份额有望明显提升。

      分吨位来看,Q1 中挖增速大幅超过小挖大挖,占比提升21 年3 月国内市场销量按吨位划分,小挖/中挖/大挖销量分别4.44/2.14/0.72 万台,同比增长47.38%/89.82%/37.67%。

      按季度累计来看,21Q1 小挖/中挖/大挖累计销量分别6.82/3.33/1.21 万台,同比增长71.74%/131.88%/67.40%,占比分别10.64%/29.33%/60.03%。2016 年复苏以来,中挖占比基本在25%左右,20Q3/20Q4/21Q1 提升至28%/28%/30%,且增速自2020 年7 月以来持续超过小挖和大挖,主要受益于去年Q3 以来地产基建投资回暖,预计2021 年在新基建持续推进下,中挖作为基建主力机型有望迎来较快增长。

      国内基建投资回暖支持两重一新,美国印度加大基建投资刺激海外市场需求国内地产基建投资回暖,3.65 万亿地方政府专项债优先支持在建工程,推进“两重一新”建设。地产/基建投资完成额累计同比自2020 年6 月/9 月转正后持续回暖,21 年1-2 月房地产/基建投资完成额累计同比增长36.80%/36.60%,实现大幅增长。根据2021 年政府工作报告,今年拟安排地方政府专项债券3.65 万亿元,中央预算内投资安排6100 亿元,优先支持在建工程,推进“两新一重”建设,实施一批交通、能源、水利等重大工程项目。根据各级政府官网,目前全国已有31 个省市发布2021 年基建固定资产投资计划,投资总额达3.2 万亿。2021年新基建背景下,有望成为重大工程项目开工大年,稳定国内工程机械设备需求基本盘。

      美国印度基建投资计划有望带动海外工程机械市场持续复苏。根据4 月1 日央视报道,美国拜登政府公布了一份为期8 年的2 万亿美元基建计划,旨在重建老化的基础设施并推动电动车和清洁能源建设,若2 万亿基建法案通过将有效刺激美国工程机械市场需求。印度2020 年提出基础设施建设五年规划,将投入超过100 万亿卢比(约1.39 万亿美元)用于大型基建工程,主要涵盖铁路公路建设、农村基础设施建设和绿色能源。海外疫情控制好转和疫苗落地的大背景下,海外基建投资将支持工程机械市场需求恢复并持续增长,为国产品牌龙头的国际化战略提供更大空间。

      挖机开工小时数维持中高位,下游需求较好且真实21Q1 小松挖机开工小时数维持中高位,接近2019 年的水平。2021 年1-3 月中国区小松挖机开工小时数分别增长85.62%/47.06%/7.78%,整体接近2019 年开工水平。小松在国内市场的销售以中挖为主,中高位小松挖机开工小时数侧面印证下游基建需求真实。根据铁甲网统计,2021 年1-3 月国内各省市挖掘机平均开工小时数113/45/137小时,同比增长113.21%/50.00%/28.04%,整体超过小松数据水平,进一步支撑下游基建地产需求较好且真实。

      投资建议:建议关注国内龙头地位稳固且具备全球竞争力的主机厂龙头,以及受益行业高景气的核心零部件龙头一季度行业销量持续超预期,行业景气度延续,海外市场疫情控制改善,基建投资刺激海外市场需求加快复苏,持续看好国产品牌龙头在优异的产品性价比优势上,数字化转型和国际化布局驱动全球竞争力提升。国内工程机械行业高景气延续,海外市场迎来反弹,龙头主机厂和核心零部件企业有望充分受益,重点关注:恒立液压、徐工机械、中联重科。

      风险提示

      1、 宏观经济下行;

      2、 基建、地产投资增速大幅下滑;

      3、 市场竞争加剧,价格持续下降,企业盈利能力下滑;

      4、 海外市场拓展不及预期;