汽车及零部件行业：3月乘用车销量平稳 新能源市场保持高景气度

　　行业近况

    　　乘联会发布 3 月产销数据，狭义乘用车产量 182 万辆（同比+86%，环比+60.8%），累计产量 482 万辆（同比+87.5%）。零售销量 175 万辆（同比+67.2%，环比+48.6%），累计零售销量 509 万辆（同比+68.8%）。批发销量 184 万辆（同比+83.3%，环比+61.6%），累计批发销量 500 万辆（同比+77.2%）。

    　　评论

    　　批零数据符合预期，3 月乘用车整体销量表现平稳，1-3 月零售销量略超 2019 年同期水平。受去年同期疫情和 2 月春节因素影响，3 月批零数据同环比增速较高，因此 1Q21 相较 1Q19 的数据更值得关注。3 月零售销量相较 2019 年同期增长0.7%，1Q21 零售销量相较 2019 年同期增长 0.4%，表现出了乘用车零售端平稳复苏的趋势。批发端厂家及渠道去库存意愿较高，部分厂商取消库存考核，经销商进货积极性不高，1Q21 批发销量相较 2019 年同期下降 2.7%。1Q21 厂商库存减少 19 万辆，渠道库存减少 34 万辆。整体来看，乘用车市场渠道库存健康，行业需求平稳复苏。

    　　产量受上游芯片供应紧张影响较大，缺芯或在二季度继续发酵，下半年芯片短缺影响下降。3 月乘用车产量 182 万辆，相较 2019 年同比下降 10.1%，1Q21 产量相较 2019 年同比下降 5.9%。受全球疫情及极端天气事件影响，汽车芯片生产紧张，缺芯对部分车企生产带来一定的制约，国内多家主机厂下调排产计划。根据IHS 数据，国内不同车企受缺芯影响程度略有不同，上汽大众、一汽大众、本田一季度生产受缺芯影响较大。二季度汽车行业仍有可能继续受缺芯事件的影响，但随着芯片企业恢复生产，我们认为汽车芯片供应将在三四季度逐步恢复正常。

    　　新能源乘用车销量表现强劲，维持 2021 年乐观预期。3 月新能源乘用车批发销量 20.2 万辆，环比增长 101.1%，同比增长 261.3%，其中纯电动的批发销量 16.9万辆，同比增长 252.2%；插电混动销量 3.3 万辆，同比增长 313.3%。受爆款车型五菱宏光 MINI、特斯拉 Model 3、Model Y 拉动，3 月电动车市场呈现高端和低端两头销量强劲的特征，其中 A00 级批发销量 6.7 万，占比 40%。3 月批发销量突破万辆的品牌包括：上汽通用五菱 4.15 万辆、特斯拉中国 3.55 万辆、比亚迪 2.39 万辆。我们认为，2021 年新能源汽车消费呈现高起步的态势，私人消费占比提升，全年新能源乘用车销量或将达到 200 万辆，同比增速有望超过 60%。

    　　分品牌看，自主品牌市场份额略有下降，豪华品牌渗透率稳定。3 月自主品牌市占率 37.8%，环比下滑 3.6ppt，一线自主品牌市占率 21.4%，环比下滑 5.4ppt。

    　　我们认为，一线自主品牌市占率下滑主要由个别车企排产放缓导致，长期来看自主品牌市占率将保持稳定。根据 Thinkercar 数据，2021 年 3 月豪华车品牌折扣呈现回收态势，自主与合资品牌折扣平稳，证明了豪华车型在“缺芯”事件影响下具备更强的品牌力。我们预计 2021 年豪华车市场有望保持强劲增长态势。

    　　估值与建议

    　　我们维持各目标价与盈利预测不变。首推长城汽车，维持跑赢行业评级。建议关注广汽集团-H、长安汽车。同时我们考虑到豪华车市场保持较高增速利好豪华车经销商，推荐港股豪车经销商龙头中升控股、永达汽车。

    　　风险

    　　汽车行业产销不及预期，汽车芯片短缺超预期。