雷赛智能(002979)2020年报点评:业务多点开花 管理提效成果显著

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:于潇/丁亚 日期:2021-04-12

一、事件概述

      4 月7 日,公司发布年报,2020 年度实现营收9.46 亿元,同比增加42.69%;归母净利润1.76 亿元,同比增加63.55%;基本每股收益0.90 元。其中,2020Q4 实现归母净利润3145 万元,同比下滑15.10%,环比下滑38.87%。公司同时发布2021 年一季度业绩预告,预计2021Q1 盈利5500-6500 万元,同比增长94.78%-130.20%。

    二、分析与判断

    步进系统业务高速成长,控制技术类业务取得较大突破(1)步进系统类业务增长迅速,凭借步进产品系列持续拓宽和应用场景持续增多,高端总线型步进系统和闭环步进系统大幅度增长,全年实现收入4.95 亿元,同比增长50.82%;公司通过优化步进算法和功能,实现产品附加值持续提高,毛利率同比提升2.25%,达到43.58%。(2)控制技术类业务稳健增长,全年实现收入1.48 亿元,同比增长28.99%;毛利率72.42%,同比提升2.01%。其中,高速总线卡、运动控制器等系列产品和整体解决方案在5G、半导体、3C 等行业的推广取得较大的突破,PC 平台总线控制领域的优势地位进一步增强。此外,PMC600 系列中型运动控制PLC、以及mPLC 系列小型运动控制PLC 等产品成功研发,有望快速贡献收入增厚利润。

    产品迭代升级叠加全球疫情影响减弱,伺服系统业务有望快速扩张伺服系统类全年实现收入2.14 亿元,同比增长38.20%。交流伺服方面,公司2019 下半年推出的L7 系列交流伺服系统产品,稳定性和竞争力大幅提升,在电子、光伏、物流等行业成功应用,实现收入同比增长81.10%;同时在2020 年再次迭代推出L8 系列产品,设备运行效率、控制精准度、使用便利性等方面大幅升级,性能指标达到国际一流水平,例如产品速度环响应带宽已经达到日系产品主流的3.2kHz,有望在更多客户和行业中批量应用。低压伺服方面,广告喷印设备以海外市场为主,受疫情影响业绩下滑23.74%,今年有望随全球疫情控制向好企稳回升。

    PMI 持续位于高位印证周期向上趋势,全年业绩有望保持高增去年公司大力开拓了光伏、锂电、物流、激光切割领域等多个大客户和大项目,叠加3C、雕刻、喷印等传统行业需求快速复苏,全年实现较好的业务增长。今年3 月制造业PMI为51.9%,环比上升1.3%,略低于去年11 月的高点52.1%,连续13 个月位于扩张区间,印证本轮工控行业周期延续上行趋势,公司全年业绩有望保持高增。

    期间费用率大幅下降,现金流增长较好

      公司内部管理提效和供应链管理优化效果显著,期间费用率同比下降6.36%至22.13%。

      其中,销售费用率7%,同比下降2.85%,管理费用率6.47%,同比下降2.15%,体现费用管控较好。研发费用0.87 亿,同比增长32.39%,研发费用率9.24%,同比下降0.72%。

      财务费用率为-0.58%,同比下降0.64%,主要是利息收入增加。经营活动产生的现金流量净额为1.14 亿元,同比增加57.11%,与盈利增长基本匹配。

      三、投资建议

      我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.02、4.26、5.73 亿元,同比增长71%、41%、34%,EPS 为1.45、2.05、2.75 元,对应2021-2023 年28、20、15 倍PE。参考工控自动化(申万)指数67 倍PE(TTM),考虑到公司的高成长性,首次覆盖,给予“推荐”评级。

      四、风险提示

      海外疫情持续时间超预期,行业增长低于预期,行业竞争超预期。