基金月度投资图鉴2021年4月期:抱团瓦解 明星基金调整有度 折价基金提供安全边际需紧密关注

类别:基金 机构:华宝证券股份有限公司 研究员:李真/何姗/杨思奇/侯黎/王方鸣/石一玮 日期:2021-04-12

  特别篇:大规模权益明星基金经理特征:调整行业配置比例方面明显更加克制,但业绩波动控制方面跟其他基金经理差异不大,短期追逐明星并不能带来超额收益。权益封基投资价值分析:综合基金规模、场内流动性、折价水平和基金经理等多方面因素,目前场内权益封基推荐关注创业富国、中欧创业、科创富国、科创财通、科创大成、易基未来、中欧创新。公募基金成长价值风格偏好:2021年市场经历了一轮剧烈的风格切换,价值风格的产品取代了2019年强势的成长风格成为了新的领跑者。站在风格轮动的十字路口,我们回溯基金产品与基金经理们在价值&成长风格上的投资偏好。

      基础市场:欧美股市上涨,油气延续涨势,中国市场回调。3月收益为正的资产指数包括:德国DAX指数(8.86%)>标普500指数(4.24%) >标普石油天然气上游股票指数(1.44%)>纳斯达克100(1.41%) >长期纯债指数(0.47%)。

      投资视角下各类基金产品月度表现:主动权益基金:价值风格本月继续领先,3月top20%价值风格收益率中位数-0.62%,跌幅小于其他类型基金;成长、大盘类基金3月收益率继续走弱,延续2月风格趋势。港股主题基金:3月恒生指数下跌-2.08%,港股主题基金大部分下跌,价值风格维持,业绩分化明显。债券基金:可投转债型基金领涨。量化对冲基金:3月收益中位数0.56%。公募FOF:3月收益中位数-2.20%。指数增强基金:2021年3月共有83.33%的300增强基金跑赢指数,超额收益中位数1.08%;77.78%的500增强基金跑赢指数,超额收益中位数1.46%。

      基金经理基金产品风格转变跟踪:2021年3月大盘风格占比绝对值高,小盘占比小幅上涨;2021年2月至2021年3月期间各类风格转换中,小盘风格坚守占比仍然较低,风格不变比例仅33.3%;各类风格转向大盘的比例依旧较高;价值成长维度上,价值风格坚守占比仍然较低,成长风格坚守占比也有所下降。

      月度高收益率产品与大规模风格产品跟踪:3月高仓位主动权益基金收益率Top10的产品中,价值风格依然占据多席,行业板块配置多样化;大规模风格基金近半年风格以大盘成长为主,3月份普遍收跌。

      2021年3月月度权益基金组合回顾:主动偏股基金组合收益为-3.54%,相较于wind全A超额收益率-0.40%,最大回撤-7.59%,年化波动率24.70%。

      2021年3月月度债券基金组合回顾:债基组合标的当月收益多数超越同类基金均值,以等权重计算,组合收益为-0.31%。

      2021年3月月度指数基金组合收益回顾:2021年3月指数基金标的组合收益为-3.84%,同期沪深300指数下跌5.40%。

      何谓大规模主动权益明星基金经理:选择每年年终管理总规模位于全市场主动权益基金经理前10%的基金经理为当年的“明星基金经理”。

      明星基金经理管理规模门槛发生着变化:从2013年的110亿提升到2015年125亿,最低降低到2018年的62亿,并伴随近两年的行情提升至2020年底的147亿。截止2020Q4,明星基金经理人数为54人,拥有明星的公司24家,其中广发、交银施罗德、景顺长城、易方达拥有的数量都超过4名,大部分明星就职于大中型公司,少数基金经理凭借个人实力实现突破,如:泓德邬传雁和秦毅、信达澳银冯明远、融通邹曦等等。

      明星基金经理的部分特征:

      1、明星经理在调整行业配置比例方面明显更加克制。2013-2020年8年统计区间内,不论是考察近一年还是近三年,统计两类基金经理各年的均值和中位数,可以看到,明星基金经理每年的行业调整幅度均明显低于非明星基金经理。

      2、业绩波动率并不比其他基金经理低。每年被市场认可的明星基金经理们并未跟市场其他产品拉开差距,一年和三年维度均处于市场中等水平。

      3、短期盲目追逐明星意义不大。以未来一年维度进行考察,由于市场风格的变化,明星基金经理在未来一年战胜非明星基金经理的概率较低,在回测的7年时间里,明星基金经理组合仅在2018年、2019年战胜非明星基金经理组合,胜率低。短期盲目追逐大规模明星基金经理不但没有意义,反而容易弄巧成拙。