长安汽车(000625)：一季度经营业绩同比扭亏 经营向上逐步兑现

　　事件：

    　　公司公布2021 年一季度业绩预告，2021Q1 预计实现归母净利润7-10亿元，扣非归母净利润6-8.5 亿元。

    　　2021 年轻装上阵，一季度经营同比扭亏。

    　　根据公司2020 年业绩快报，2020Q4 公司归母净利润-1.7 亿元，扣非净利润-11.6 亿元，其中单季度大额坏账计提与支付新能源积分费用造成较大负面影响，剔除上述因素后，我们预计2020Q4 公司经营性业绩为5~10 亿元。2021 年公司轻装上阵，2021Q1 经营业绩实现同比扭亏。

    　　我们预计合资板块约贡献2 亿元左右的投资收益，自主版块实现经营业绩向上。当前公司自主品牌库存处于较低水平。

    　　自主高端化向上突破，电动化稳步推进。

    　　公司UNI 序列第二款车型UNIK 亮相以来保持较高热度，3 月份累计订单9108 辆，有望成为长安汽车又一爆款车型。 与此同时，公司打造方舟架构，将在降本、研发进度等方面均有较大提升，当前仅有UNI 系列基于方舟架构打造，后续有望在更多车型普及，为公司降本提供更大空间，2021 年下半年公司将迎来CS55 车型的换代。电动化方面，长安与宁德、华为合作的电动高端品牌将补足公司在电动化领域的短板。合资方面，长安福特受益于重磅车型国产化，将带来销量与品牌的回升，同时首款电动车型渐行渐近，有望主力长安福特在电动化领域的开拓。

    　　投资建议

    　　公司2020-2022 年EPS 分别为0.63 元、0.78 元和0.96 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汽车销量不及预期；新车型上市进展不及预期等风险。