卓胜微(300782)2021年1季报业绩预告:射频龙头 5G模组再超预期

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:许亮/唐泓翼 日期:2021-04-12

20Q1 归母净利润同比增长217%~227%,大超市场预期公司预告20Q1 净利润4.81 亿元~4.96 亿元,同比增长217%~227%,净利润中值4.89 亿元,环比增长38%,扣非净利润中值5.03 亿元,环比增长52%。测算21Q1 营收11~12 亿元,环比增长34%~46%,主要系模组出货超出市场预期。

    预计主要系5G LFEM 模组量产出货,超出市场预期测算21Q1 毛利率58~60%,净利率45~47%,环比增加2~4pct,主要由于5G 接收模组产品规模量产。测算公司5G 接收端模组21Q1 销售额6.3~6.5 亿,环比增长141%,带动公司盈利能力大幅提升。接收端模组产品包括LFEM、DiFEM、LNA bank。其中LFEM 采用优化设计IPD 滤波器实现sub-6GHz 的超高频段滤波需求,有望成为公司另一拳头产品。

    产品梯队布局合理,驱动中长期较快增长

      短期来看,公司LFEM 分集模组等将驱动今明年较快增长。中期来看,公司的WiFi FEM 已初步在移动智能终端及路由器等实现量产出货,若导入手机端量产出货顺利,将驱动公司2-3 年成长加速。长期来看,未来随着公司布局的高端PA 及滤波器产品突破,将打开高端模组千亿级市场空间,为公司中长期成长奠定良好基础。

    高ROE 的国内射频芯片龙头,维持“买入”评级半导体射频芯片细分领域龙头,盈利能力突出,2020 年ROE(摊薄)达40%。随着公司5G 产品及射频模组迎来收获期,预计2021~2023 年,净利润20.14/29.50/40.61 亿元,同比88%/46%/38%,对应PE65/44/32 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:公司研发进展不及预期;新产品投入加大导致盈利能力下降