家电行业周报：内销拉动空调4月排产积极恢复

本周研究跟踪与投资思考

    本周我们复盘2021 年开年以来空调产销及库存情况，4 月空调排产持续高景气，内销增幅亮眼。2 月空调产销双高增，出口需求旺盛复苏，内销仍有恢复空间。

    （1）排产持续高景气，海尔、美的增速领先

    4 月空调排产1904 万台，较去年实绩增长31.15%，较2019 年实绩增长7.08%。

    其中内销排产同比增幅显著高于出口，一方面由于去年疫情基数较低，另一方面原材料价格的持续上涨及汇率波动或一定程度上抑制企业承接更多外销订单的意愿。

    公司层面4 月空调内销排产海尔实现同比133%的高增速，同比2019 年内销实绩海尔、美的增速领先。外销排产海尔增速仍领先。

    （2）2 月产销双增，内销仍有恢复空间

    2 月空调单月产量872 万台，同比2020 年提升97.7%，同比2019 年降低2.33%；总销量876 万台，同比+58.5%/-5.18%，其中内销同比+129.2%/-25.3%，外销同比+44.84%/+12.9%；内销增速亮眼但较2019 年仍有恢复空间，出口需求则旺盛复苏，超越2019 年水平。公司层面，美的产销增速持续领先，格力较2019年仍有较大恢复空间。

    重点数据跟踪

    市场表现：上周家电板块周相对收益-0.82%。原材料：LME3 个月铜、铝价格分别周环比+1%、+2%至9010、2285.5 美元/吨；冷轧价格+1.9%至5380 元/吨。资金流向： 重点公司陆股通持股比例微增， 美的/ 格力/ 海尔周环比0%/+0.01%/+0.07%。

    核心投资组合建议

    白电建议关注渠道优化推进的格力电器；推荐效率提升的海尔智家以及战略升级科技主导的美的集团；厨电推荐高增长、强激励的集成灶龙头火星人、建议关注受益竣工回暖的老板电器；小家电推荐海外需求恢复下，依托九阳、扩品类、扩渠道的JS 环球生活、出海小家电细分龙头Vesync 以及智能投影龙头极米科技。

    关注高景气的扫地机龙头科沃斯和国内小家电龙头九阳股份。

    风险提示

    疫情导致产销波动；市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料大幅提价。