新洁能(605111)深度研究报告:功率器件设计龙头 高端产品持续突破

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:耿琛 日期:2021-04-11

  国产功率器件龙头厂商,专注于MOS、IGBT 等高端产品的研发销售。新洁能为国产功率器件设计龙头之一,专注于MOSFET、IGBT 等器件的研发设计与销售。至今发展出沟槽型MOSFET、屏蔽栅MOSFET、超结MOSFET、沟槽场截止型IGBT 四大产品系列,广泛应用于汽车电子、工业电子、家电、消费电子、LED 照明等领域。公司采取Fabless 模式,与国内外头部晶圆代工厂、封测厂紧密合作开展业务,公司作为国内较早期的MOS 器件厂商,在产品性能、客户结构、产能支持等方面业内领先,未来有望凭借着Fabless 模式,持续聚焦中高压产品的研发及销售,规模持续扩张。

      供需错配导致行业步入景气上行周期,公司有望深度受益上行周期下的盈利能力提升。由于八寸功率半导体产能端的收紧,叠加下游需求的逐步恢复,功率半导体行业步入景气上行周期,新洁能作为国内较早期布局MOS 业务,且技术实力业内领先的厂商,有望深度受益周期上行带来的盈利能力的提升,回顾2017-2018 年,景气度的上行周期带来了公司行业话语权的持续增强,公司盈利能力显著改善,2021 年一季度公司预计实现规模净利润7300~7500 万元,同比增长199%~207%,随着功率半导体板块步入上行周期,公司盈利能力有望充分释放。

      5G、汽车电子等领域的需求扩张带动MOS/IGBT 市场快速增长,募投项目为公司保持竞争力打下坚实基础。功率半导体总体市场空间超400 亿美金,中国占全球需求的35%以上,随着5G 带来的万物互联及基站、数据中心数量的迅猛增长,及汽车电子化程度的不断提升,MOSFET 及IGBT 有望持续放量,带动功率半导体市场实现较快增长。公司通过本次募投项目,在加强高端器件研发力度的同时,布局先进封测环节,进一步提升综合竞争力。

      盈利预测、估值及投资评级。公司作为业内最早布局MOS 业务的厂商,技术实力、产品结构、客户结构显著领先竞争对手,重点需求领域亦有望持续突破,代工公司高端器件产品放量,在目前功率半导体景气度周期向上的背景下,公司行业议价力持续增强,带动公司盈利能力不断提升。我们原预计公司2021-2022 年净利润为2.53/3.24 亿元,现调整至3.52/4.66 亿元,并新增预测2023 年净利润为5.78 亿元,调整后对应EPS 为3.48/4.61/5.71 元。考虑到行业平均估值水平及公司自身所处发展阶段,给予2021 年60 倍PE,对应目标价208.8 元,维持“强推”评级。

      风险提示:功率半导体行业竞争格局恶化;汽车电子、5G 基站等领域业务开拓进展不及预期;新冠疫情海外蔓延。