申万宏源交运一周天地汇:航运景气度向产业链扩散 新增推荐关注造船及船舶融资租赁板块

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:闫海/袁天洋/汪家豪 日期:2021-04-10

  本期投资提示:

      空运及货代:本周空运价格上涨TAC 上海至北美运价6.8$/kg,环比上涨19.7%,上海至欧洲运价4.3$/kg,环比上涨3.9%。苏伊士运河事件叠加工厂全面开工,空运和集运价格本周保持强势。近期市场对诚通集团整合物流旗下资源以及国务院提出的“国家综合立体交通网要上规模、强骨架”关注度有所上升,央企跨境物流公司有望迎来资源赋能与人员激励优化的加速期,继续推荐华贸物流,关注中国外运。

      造船行业:造船行业底部确认,长周期改善开始。(1)订单需求长期看,上一轮2003-2011年的新造船交付高峰,在17.5-25 年船舶老龄化的背景下, 将于2023 年开始进入替代周期。当前船厂手持订单占现有运力比例处于历史低位。(2)短期看,2020 年以来集装箱船、干散货船盈利上行,船公司资产负债表修复,新造船订单意愿有望上涨。(3)船厂产能看,造船行业龙头集中加速整合CR5 达到50%,产能持续去化。新造船价格将进入上行通道。我们认为造船行业长周期改善开始,但当前订单、造价仍在较低基数,大幅盈利尚需耐心。建议长期资金关注中国船舶,中国重工。船舶融资租赁行业同步受益于船舶交易量上升以及景气度改善,推荐关注港股通的中国船舶租赁,以及国银租赁  航运:油轮: 克拉克森VLCC TCE 报3915 美元/天,下降4161 美元/天。克拉克森数据显示3 月底有2 艘VLCC 拆解,我们期盼已久的拆船刚刚开始。海上浮仓报71 艘,环比上周下降1 艘。招商轮船砸Q1 油轮TCE 接近负数情况下仍然实现盈利4-5 亿,预计一季报后预期底部将出现。风险端关注伊朗制裁如果解除对周期恢复的延后。外贸集运:SCFI 报2652 点,上周2.6%。苏伊士运河对周转影响显现,欧线装载率恢复至满载水平,运价上涨8.6%至3964 美元/天,波斯湾,南美航线也出现上涨。美线基本持平。内贸集运:PDCI报1125 点,环比下降4.7%,同比上涨8.8%。继续看好内贸集运投资机会。BDI 报2085点,周上涨1.91%。推荐关注航运复苏产业链受益的中国船舶租赁。

      快递:顺丰一季度业绩预计亏损,关注4 月时效件增速。(1)时效件增速低于预期叠加产能超前投放,利润率短期承压。一季度时效件增速在5%-10%之间,不及预期导致公司产能暂时错配,后续随着旺季到来,产能利用率有望回调,影响仅限短期。但仍需关注4月时效件增速变化;(2)经济件中,特惠件规模增长叠加丰网起网带来产能的投入。特惠件受市场价格战直接影响,后续期待公司规模经济降本增效措施显现。(3)快运业务仍处于扩量阶段,四网融通部分资源重复投入,二三季度有望修正。目前,快运仍需一定投入提升时效与服务体验;下半年四网融通初见成效后,快运亏损有望好于预期。我们认为,业绩承压只是暂时,我们看好公司快运、供应链一体化服务和国际业务逐步成为利润新增长点,后续仍需等待产能利用率的提升及四网融通等降本投入的成效带来的利润回升  航空机场:根据航班管家,2021 清明假期(4 月3 日-4 月5 日),民航执飞航班量达39085架次,同比2020 年剧增183.78%,恢复至2019 年的93.12%。旅客运输量方面,2021清明假期期间旅客运输量为432.8 万人,同比2020 年增加256.4%,恢复至2019 年的89.3%;平均客座率为73.4%,同比2020 年同期增加8.1pts,相较2019 年下降7.1pts。

      本周国内航班执行量为13126 次,周环比下降3.00%。本周国际航班执行量为166 次,周环比下降5.14%,国际方面仍然关注国际疫情形势。