策略周报：经济景气市场震荡 核心资产左侧布局

　　一季报PPI 超预期为主线，经济景气分歧延续

    　　从近期市场表现来看，市场主线是一季报超预期方向和PPI超预期方向。现阶段主板一季报披露率大约为10%，在周期板块业绩持续超预期的带动下，主板业绩增速远远超越创业板。从经济运行的角度来看，3 月CPI 由负转正至0.4%、PPI 较快上涨至4.4%，均超出市场预期。中观层面上，钢铁持续限产推动了钢铁价格上涨，工程机械销量大幅度攀升，都反映出宏观经济持续景气的特征。从利率来看，十年期国债利率仍然在3.19%-3.2%附近窄幅波动。因此综合来看，盈利和景气程度成为市场的主要驱动力。

    　　路演过程中我们发现，投资者对经济景气的持续性存在较大的分歧，那么下周公布的3 月经济数据和社会融资规模数据，就是观察经济的重要窗口。我们还是维持市场相对谨慎的看法不变，行业层面上来看，周期板块占优的格局需要评估景气持续时间和估值的关系，核心资产在下跌中可以进行左侧布局，但上涨仍需等待。从风格上来看，2021 年小盘和中盘价值股相对占优。

    　　投资策略：经济景气市场震荡，核心资产左侧布局2021 年4 月我们维持市场下跌逐步趋缓的判断，保持中性灵活的仓位不变。对投资者而言，需要关注盈利和估值逐步进入匹配的过程。特别是4 月之后，金融市场利率和实体经济利率变化可能带来阶段性的反弹机会，交易型投资者可以参与，但价值型机构投资者仍然需要等待。

    　　从投资策略来看，我们提出如下建议：第一，核心资产逐步进入估值盈利匹配区间，投资者可以根据投资期限进行左侧建仓或者继续观望。第二，继续持有我们2 月以来的高股息板块，持有高铁运营、酒店和景点等疫情结束受益板块。第三，跟踪经济景气变化，观察经济和流动性的拐点。

    　　风险提示：经济复苏不及预期，央行货币政策超预期收紧