神马股份(600810)：资产重组完成 进一步向产业链上游延伸

　　事件：2021 年3 月26 日，公司发布公告称已完成收购尼龙化工公司37.72%股权交易的配套融资募集工作，截至2021 年3 月24 日，神马股份实际已向符合条件的特定投资者发行人民币普通股（A 股）股票82,079,343 股，扣除发行费用募集资金净额5. 87 亿元。

    　　点评：

    　　资产重组完成后，公司产业链布局进一步优化：公司先后于20 年9 月和21 年3月完成了收购尼龙化工公司37.72%股权以及配套融资募集工作，公司配套募集近6 亿元用于3 万吨/年1,6 乙二醇项目、尼龙化工产业配套氢氨项目以及上市公司偿还债务，此次配套融资募集完成标志着公司正式完成了本次资产重组的全部交易。尼龙化工主要从事尼龙66 盐及其中间体的研发、生产及销售，本次重组完成后，上市公司主体进一步向尼龙66 产业链上游延伸，有效降低采购和生产成本，提升盈利能力，形成良好的协同发展效应。本次收购尼龙化工公司股权完成，意味着公司成为了国内尼龙66 行业中少数具备规模化生产能力和上游原材料一体化生产能力的龙头企业。

    　　尼龙66 行业景气度回暖，21 年公司业绩有望大幅增长：2020 年受新冠疫情影响，下游需求疲软，尼龙66 行业景气度下滑。截至2020Q3，公司尼龙66 产品售价大幅下跌，帘子布及工业丝销量也有所下滑，其中工业丝、帘子布、切片销量分别为3.28 万吨、4.58 万吨、11.7 万吨，分别同比-11.1%、-4.0%、+13.6%；工业丝、帘子布、切片平均售价分别为24631 元/吨、30799 元/吨、17095 元/吨，分别同比-18.9%、-11.2%、-25.7%。公司主营产品量价齐跌致业绩大幅下滑，截至2020Q3 公司实现归母净利润1.3 亿元，同比-76.6%。随着国内疫情受控，下游需求持续复苏，行业景气度逐渐回暖，截至2021 年4 月9 日，尼龙66 价格上涨至42150 元/吨，较年初上涨43.4%，随着行业景气度持续回暖，尼龙66 价格及价差有望持续上涨，公司21 年业绩有望大幅增长。

    　　盈利预测、估值与评级：受新冠疫情影响，20 年尼龙66 行业景气度下行， 21年年初以来，随着下游需求复苏行业景气度持续回暖，公司盈利能力有望大幅改善，因此我们下调公司20 年盈利预测，上调公司21-22 年盈利预测，预计2020-2022 年净利润分别为3.29（下调39%）/8.74（上调36%）/12.40（上调45%）亿元，折合EPS 0.39/0.95/1.31 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：己二腈供应紧张影响产量；下游需求复苏不及预期。