申万宏源宏观周报:财政部:遏制隐性债务、宏观税负保持稳定

类别:宏观 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:秦泰/贾东旭/屠强 日期:2021-04-10

  周关注:财政部阐述地方政府债务问题、宏观税负基本稳定  2021 年4 月7 日财政部举办“贯彻落实“十四五”规划纲要加快建立现代财税体制”发布会,此次发布会传递了哪些重要信息 本文对此进行梳理和分析。

      地方政府债务问题:“开好前门、严堵后门”。1)地方政府债务是否可控 未来会采取哪种措施化解地方政府债务 自3 月15 日国常会提出“政府杠杆率要有所降低”的要求后,引起市场对地方政府债务风险的极大关注,今年是否会大幅压降存量债务 未来地方债改革的方向在何处 针对这一问题,财政部部长助理欧文汉给出了相应的说明。我国政府部门债务风险总体可控,即使将部分隐性债务纳入债务中,我国政府杠杆率相较于全球主要经济体仍然处于较低水平。2)将按照“开好前门、严堵后门”的思路,“坚决遏制隐性债务增量”。注意到财政部此次发布会中对政府债务问题的表述,延续的是2020 年中央经济工作会议的政策思路,并没有明确将降低政府杠杆率作为年度工作目标。这一点或显示压降政府杠杆率可能并非今年财政工作的硬性要求,防范地方政府新增隐性债务的重要性可能更高。从这个角度来看,一些不涉及地方政府隐形债务问题的、预期现金流较好的基建投资项目,可能并不会因地方政府债务问题的长期处置过程而直接受到融资端的短期约束。

      “十四五”期间宏观税负“保持总体稳定”。财政部部长助理欧文汉在本次发布会上还着重介绍了“十四五”时期财政发展的战略,具体围绕“收、支、管、调、防”五个方面,其中收入和调节将是未来财政工作的重点。1)“十四五”期间财政收入方面强调“从宏观税负看,要保持总体稳定”,同时要求“精准实施减税降费”,或意味着政府性基金收入和国有资本经营收入预期将稳步增长,隐含了对地产需求稳步释放的预期和国企利润上缴比例逐步提升的政策导向。“十四五”期间要求同时满足宏观税负稳定和继续精准实施减税降费,实际上意味着国有土地使用权出让收入需保持较为稳定的增长,从而实际上需保证房地产链条的整体稳定,与地产调控长效机制的本质要求:稳房价、保刚需的精神是一致的。未来随着国企改革的持续推进、以及对应的国企利润的长期稳定增长,国有资本经营预算收入调入一般公共预算的规模预计也将持续扩大,以稳定财政收入。2)调节方面,财政落地在收入分配上,要求“推动提高劳动报酬在初次分配中的比重”“扩大中等收入群体”。

      本周经济数据追踪:短端利率回落,长端上行

      需求:商品房销售回升,疫苗接种有所放缓。供给:螺纹钢产量、主要钢材库存回落。食品价格:猪肉价格“十连跌”,蔬菜价格亦延续回落。工业品价格:原油价格转跌,钢材价格持续上行。

      货币与流动性:短端利率回落,长端利率持续上行。本周央行小幅净回笼逆回购资金100亿,月初短端利率明显回落,但近期钢铁煤炭价格上涨推升通胀预期,长端利率持续上行。

      汇率:美元指数转跌,人民币升值。美联储公布3 月议息会议纪要,维持当前购债力度不变,未集中讨论taper;当周初请失业金人数连续两周上升。本周美元指数下跌,人民币升值。

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