斯迪克(300806):功能性涂层复合材料龙头 持续突破高端市场

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒯剑/马天翼 日期:2021-04-09

  核心观点

      斯迪克是国内领先的功能性涂层复合材料供应商。公司能提供包括功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料和薄膜包装材料等四大类功能性涂层复合材料,包括1000 多种产品和5000 多种型号,广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设备、汽车电子等领域。公司产品已经通过苹果、华为、三星、松下、LG、OPPO、戴尔、特斯拉等国内外知名品牌终端的认证,并与富士康、领益智造等行业知名组装厂建立了长期稳固的合作关系。同时公司不断进行产业链横向纵向延伸,拓宽产品线,降低产品单位成本。

      电子级胶粘材料盈利能力突出,OCA 持续突破。电子级胶粘材料是公司毛利率最高的产品,2019 年该部分营收4.2 亿元,占总营收29%,产品毛利率高达52%,已经供货苹果、松下、华为、中兴等国内外知名客户。同时公司不断增强技术研发及生产能力,逐步拓展高端电子级胶粘材料市场,不断提高高端产品所占比例。OCA 光学胶整体市场规模在百亿级,主要被美日韩三国厂商占据。公司OCA 光学胶膜产品在部分终端品牌实现突破,同时借助成本优势切入白牌和返修市场,起量后有望切入国产手机厂商;从3M聘请的高级技术人员也将助力公司技术和市场拓展,公司有望引领OCA 光学胶国产替代。

      功能性薄膜材料持续受益于国产替代趋势。消费电子产品对功能性薄膜材料需求大,一部智能手机产品至少消耗10 层功能性薄膜材料,根据我们的测算,2021 年该产品需求面积将达到25.4 亿平方米,市场规模接近百亿元。

      国内消费电子终端需求旺盛叠加进口受阻,国内厂商市占率有望不断提升。

      未来,公司功能性薄膜材料产品有望伴随全球市场空间增长起量,同时将通过进一步改善工艺、研发高毛利新产品获得更优毛利率,实现价量齐升。

      财务预测与投资建议

      我们预测公司2020-2022 年每股收益分别为1.46、2.07、3.26 元,根据可比公司21 年平均37 倍PE 的估值水平,给予76.59 元目标价,首次给予买入评级。

      风险提示

      市场竞争加剧、OCA 业务不及预期、原材料价格波动。