富满电子(300671)2020年报&2021一季度业绩预告点评：悄然生长 厚积薄发

　　事件：公司2020 年营业收入8.36 亿元，同比+39.79%，归母净利润1 亿元，同比+172.64%。2020 年Q1，公司预计归母净利润5500 万元-6500 万元，同比+732.66%-884.06%。

    　　投资要点

    快充&LED 芯片放量，全年业绩创新高：公司2020 年归母净利润同比+172.64%，2020 年Q4 归母净利润同比+211.53%，主要得益于：公司快充芯片、LED 显示驱动芯片等新品出货持续放量，产品结构不断优化，市场份额稳步提升。2020 年Q1，公司预计归母净利润同比+732.66%-884.06%，环比+41.24%-66.92%，主要得益于：公司新品量产面市及原热销产品效能迭代升级，公司营收规模和盈利能力提升显著。

    盈利能力稳步提升，自主创新丰富产品布局：2020 年Q4，公司毛利率26.76%，同比+2.8pct，环比+0.5pct，研发费率8.08%，同比-0.62pct，环比+2.64pct，净利率12.30%，同比+5.19pct，环比-1.7pct。公司通过自主创新稳步推进现有产品升级，并不断推出新一代高性能、高品质的模拟芯片产品，2020 年，5G 射频开关、射频功放芯片等新品成功量产，进一步拓展了产品线和应用市场。

    率先卡位快充、小间距LED 优质赛道，充分受益当前半导体景气行情：

    　　公司目前具备AC-DC/DC-DC/LDO/PD 芯片等IC 产品1400 余种，其中，快充产品覆盖18W、65W GaN 等品类，PD 芯片集成度高、兼容性好，平均毛利率达50%，目前公司在手订单充裕，相关产品在紫米、公牛等知名客户端快速放量，并且切入倍思、傲基等标准电源市场；同时，公司在1~0.3mm 点间距的小间距LED 显示驱动芯片领域先发优势逐步显现，系列产品在性能、价格方面竞争优势明显，积累了洲明、利亚德、木林森等优质客户资源，市场份额稳步提升。并且，公司目前已具备3/4/5G 射频开关的成熟产品，同时还在Tuner、SAW 滤波器等射频芯片产品领域积极布局。公司在核心产品纵深开拓和产业链广度延伸两大方面进行战略布局，逐步由单一芯片提供商转变为模拟IC 综合方案服务商，未来成长空间广阔。此外，当前半导体市场景气度高涨，晶圆产能供不应求，公司代工产能分布于中国台湾、中国大陆、韩国和新加坡等地，产能配套充足，叠加产品涨价效应，有望持续增厚公司利润。

    盈利预测与投资评级：我们预计随着公司快充和LED 芯片等新品的持续放量，公司营收规模和盈利能力有望稳步提升，我们将2021-2022 年的EPS 从1.73/2.54 元上调至1.98/2.89 元，预计2023 年EPS 为3.94元，当前市值对应2021-2023 年PE 22/15/11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。