坚朗五金(002791)2020年年报点评:成长逻辑持续兑现 股权激励彰显发展信心

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:黄道立/陈颖 日期:2021-04-09

全年业绩高增长,单季度持续超预期

    2020 年公司实现营收67.37 亿元,同比+28.2%,实现归母净利润8.17亿元,同比+86.01%,扣非归母净利润8.02 亿元,同比+86.57%,EPS为2.54 元/股,并拟10 派5.5 元(含税);其中Q4 单季度实现营收22.18亿元,同比+31.98%,归母净利润3.15 亿元,同比+85.59%。

    人均提效和费用管控成效显著,盈利能力稳步提升2020 年除点支类有所下滑外,其他产品均实现不同程度增长,其中传统产品保持稳定增长, 门窗五金、门控类和不锈钢护栏同比+19.13%/+7.68%/+11.6%,家居类和其他建筑五金产品增长较快,同比+72.12%/+113.09%;同时根据测算,2020 年销售人员人均创收125.6 万元,上年同期113.3 万元,同比+10.9%。2020 年综合毛利率39.25%,同比-0.56pct,其中Q4 毛利率32.64%,同比-6.16pct,主因将运输费用由销售费用调至营业成本所致,还原后全年毛利率41.48%,同比+1.66pct,同时费用率继续摊薄,期间费用率22.38%,同比-6.26pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别-4.93(原口径-2.71)/-0.64/+0.16/-0.85pct。

    推出股票期权激励计划,彰显发展信心

    公司推出股票期权激励计划,将进一步调动员工积极性,同时彰显了未来发展信心:1)激励对象为董事会认为需要激励的人员,首次授予对象不超过1714 人;2)拟实施600 万份股票期权,占总股本1.87%,其中首次授予546 万份,占授予总额91%,行权价格129.97 元,股票来源于向激励对象定向增发;3)行权分5 期执行,行权比例分别为20%/20%/20%/20%/20%,考核要求为2021-2025 年收入增长率,分别不低于30%/28%/25%/25%/25%,以及个人绩效考核。

    成长逻辑持续兑现,持续看好未来发展,维持“买入”评级公司积极围绕建筑配套件集成供应商发展,成长空间全面打开,并以“研发+制造+服务”全链条销售模式不断巩固竞争优势。目前渠道下沉已进入针对性增加阶段,多个新品类培育逐步成熟,渠道优势和产品集成优势不断凸显,业绩弹性有望继续释放,持续看好公司未来发展,预计21-23 年EPS 为3.88/5.36/7.02 元/股,对应PE 为45.1/32.7/24.9x,继续维持“买入”评级。

    风险提示:扩张过速带来管理压力;新产品推广销售不及预期