家电行业月报:拥抱业绩 关注高景气度细分行业龙头

类别:行业 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:尤越 日期:2021-04-09

  投资要点:

    近期行情回顾

      3 月份,沪深300 指数下跌5.40%,家电(中信)行业下跌3.28%,行业跑赢大盘2.12 个百分点,在30 个中信一级行业中排名第16。其中,照明电工及其他子行业下跌6.55%;白色家电子行业下跌2.91%;厨房电器子行业下跌0.52%;黑色家电子行业下跌4.82%;小家电子行业下跌2.79%。个股方面,涨幅居前的有莱克电气(+27.59%)、奥佳华(26.28%)、春光科技(18.26%)、太龙照明(17.11%)和ST 圣莱(16.81%);跌幅居前的有天际股份(-29.50%)、新宝股份(-21.24%)、三花智控(-14.72%)、欧普照明(-12.69%)和美的集团(-11.66%)。3 月家电行业整体估值较2 月有所回落。从估值来看,截止到3 月31 日,家电行业目前整体估值是26 倍(PE-TTM,剔除负值),较2 月有所回落,相较于沪深300 的估值溢价率为173%。其中,白色家电板块为25 倍,黑色家电板块为25 倍,小家电板块为29 倍,照明电工及其他板块为37 倍,厨房电器板块为23 倍。近期受上游原材料价格上涨的影响,家电估值和行情均有所波动,但行业景气度持续回暖的趋势没有改变。

    行业运行数据

      空调:产量方面:受去年低基数影响,前两月产量同比大幅增加。截止2021年2 月,今年我国空调累计产量达2940.0 万台,同比增长70.8%。销量方面:

      维持高速增长。2021 年2 月,家用空调单月销量达875.9 万台,同比增长58.5%。其中,2 月份内销量达369 万台,同比大幅增长128.6%;对外出口量达506.9 万台,同比增长29.6%。价格方面:受上游原材料价格上涨的影响,空调行业均价从去年11 月份起开始显著提升。据奥维云网统计数据显示,2021 年2 月,空调行业线下均价为3433 元,同比增加725 元;空调行业线上均价为2925 元,同比增加575 元。

      冰箱:产量方面: 1-2 月份累计产量大幅增加。截止2021 年2 月,今年我国家用电冰箱累计产量达1210.7 万台,同比增加83%。销量方面:2 月份冰箱出口量同比大幅增加。2021 年2 月,冰箱单月销量达541.1 万台,同比增长98.4%。其中,2 月份内销量达239.7 万台,同比增长75.7%;对外出口量达301.4 万台,同比大幅增长121.1%。价格方面:冰箱行业均价从去年二季度起开始显著提升。据奥维云网统计数据显示,2021 年2 月,冰箱行业线下均价为4452 元,同比增加636 元;冰箱行业线上均价为2143 元,同比增加162 元。

      洗衣机:产量方面:截止2021 年2 月,今年我国家用洗衣机累计产量达1313.5万台,同比增加68.2%。销量方面:洗衣机2 月销量同比、环比均大幅提高,其中出口量表现尤其亮眼。2021 年2 月,洗衣机单月销量达409.9 万台,同比增长102.1%。其中,2 月份内销量达239.1 万台,同比增长69.9%;对外出口量达170.7 万台,同比增长174.9%。

      原材料方面,家电行业主要由铝、铜以及塑料等构成。自去年起,家电行业原材料价格便不断攀升,2 月底创近期新高,3 月起原材料价格较最高点有所回落,但依旧维持在较高水平。截止3 月31 日,LME 铝现货结算价为2187.5美元/吨,同比上涨46.57%;LME 铜现货结算价为8787.75 美元/吨,同比上涨77.93%;中国塑料价格指数为1068.34,同比上涨40.92%;冷轧普通薄板1mm 现货价为5279 元/吨,同比上涨21.3%。

    投资建议

      3 月份家电板块持续震荡调整,但相较大盘已经展现出了一定的韧性。从终端数据来看,虽然家电产品受上游原材料价格上涨的影响,价格有所提升,但今年一季度家电市场整体销量依旧向好,无论内销还是外销量同比均大幅提升。三大白电龙头也纷纷在此时点回购股份,彰显了信心。4 月进入了业绩密集公布期,投资建议方面我们建议关注以下三点:1、业绩超预期的个股;2、受上游原材料价格提升影响,企业成本端承压,建议关注在产业链中议价能力较强的各细分行业龙头;3、集成灶行业景气度持续提升,建议关注享受行业高增长红利的集成灶行业龙头。综上,暂时给予行业“看好”评级,建议关注美的集团(000333)、海尔智家(600690)、格力电器(000651)、北鼎股份(300824)和浙江美大(002677)。

    风险提示

      宏观经济环境波动的风险;疫情反复的风险;汇率波动造成汇兑损失的风险;行业终端需求严重下滑的风险;海外出口景气度下滑的风险。