东方电缆(603606):未受原料价格影响 盈利能力保持高水平

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:韩晨 日期:2021-04-09

  事件:公司发布业绩预增公告,预计2021 年第一季度实现归母净利润为2.65亿元左右,与上年同期相比增长约229%;扣非净利润2.6 亿元,同比增长215%,环比小幅增长3%。

      一季度继续保持高盈利能力水平。公司一季度业绩,同比增长超过200%。由于疫情影响,去年基数较低,同比参考性略低,但公司一季度业绩仍持平去年四季度。我们认为,公司在传统一季度淡季仍保持了环比微幅增长,说明公司目前的盈利能力仍有进一步的上升,并未受到前期大幅上涨的原材料价格影响。

      未来,公司新产能投放后,公司业绩将继续保持高速增长。

      “十四五”规划助力海风建设,公司发展具备长期支撑。2020 年国内海上风电新增装机3.06GW,累计装机9.9GW。江苏、广东和浙江等省份率先出台“十四五”期间海上风电发展规划,三个省份海上风电装机容量合计超过30GW,年均新增海上风电装机容量超过6GW。这将带来对海缆产品的持续大规模需求放量。“十四五”期间海上风电仍有持续发展空间,我们坚信,公司业绩具备长期发展的支撑。

      公司在手订单饱满,产能持续扩张维持业绩高增。据统计,公司2020 全年新增海缆及敷设相关订单约73 亿元,同比增长约217%,测算目前公司在手海缆订单超过45 亿元,大部分订单会在2021 和2022 年确认收入,公司海缆营收将会继续大幅增长。公司新基地预计在21 年7 月建成投产,届时海缆产能预计翻倍,有力支撑21 年的订单交付需求。同时基地配有特种电缆产能,可以提升公司陆缆产品毛利率,未来公司还将继续扩张高端产品产能,助力公司业绩再次飞跃。

      盈利预测与投资建议。公司海缆业绩将继续保持高速增长,同时北仑新厂将新增高附加值的特种电缆产能,优化公司产品结构,进一步提升公司盈利能力。

      未来三年公司总收入复合增长率为25%。考虑公司海缆龙头地位,及未来公司新业务的发展,我们给予公司2021 年15 倍PE,目标价30.60 元,维持“买入”

      评级。

      风险提示:公司产能未能如期释放;2022 年海上风电订单需求下降明显、公司海缆产能利用率下降;海缆供需格局变化,带来产品价格下滑过大的风险。