传媒行业周报:关注Q2增长压力消退后的游戏板块

类别:行业 机构:中原证券股份有限公司 研究员:乔琪 日期:2021-04-09

  投资要点:

      【图书出版】图书出版板块整体呈现出估值较低、现金储备多、债务和商誉压力小,分红比例以及股息率较高的特点,在近期市场波动中表现出了比较好的防御性。根据国家新闻出版署和开卷信息的数据显示,图书出版与图书发行领域营业收入、净利润以及图书零售市场整体规模的增长速度均较为稳定。建议可以关注具备低估值+防御性配置价值的图书出版板块,另外2020 年Q1 图书行业中的印刷出版、物流等环节都不同程度受到疫情的影响,行业的基数比较低,2021 年一季度有望实现高增。建议关注中信出版。

      【电影】清明节假期电影市场表现较好,打破过往同档期票房纪录,档期的重要性显现,影片来看《哥斯拉大战金刚》、《我的姐姐》支撑档期票房增长,《我的姐姐》表现超预期,目前总票房4 亿元以上,豆瓣评分7.2 分,上映以来单日票房占比持续提升,预计后续仍有票房释放空间。在下一个重要档期五一档,目前已经定档的影片有《世间有她》、《古董局中局》、《悬崖之上》、《真·三国无双》、《秘密访客》等影片,预计档期会有较好的表现。进口影片供应或将自下半年开始有所好转。建议继续持续关注万达电影、中国电影、光线传媒。

      【游戏】进入Q2 后,2020 年Q1 的高基数影响释放,自Q2 开始市场规模和公司业绩有望回归正常增长,长线游戏稳固基本盘+新品游戏提供业绩增量空间的公司有望获得更高的收益。从字节跳动时40 亿美金收购游戏研发商沐瞳科技(海外地区头部MOBA产品《无尽对决》研发方)到腾讯入股游戏科学(国产3A《黑神话悟空》研发方)再到B 站近10 亿港元投资心动公司(TapTap社区及发行渠道+自研),具备产品创新能力以及发行能力的研发、发行方依然是市场关注的重点,头部优质游戏内容产品仍然是行业稀缺产物。建议关注2021 年产品布局丰富的游戏公司以及全年新品排期可能带来的业绩变动;此外目前游戏板块的估值已经处在不足20 倍的较低区间,未来存在估值修复的可能。建议关注:

      吉比特。

      【长视频】自2020 年11 月爱奇艺宣布会员价格上浮后近期腾讯视频也上调了VIP 会员价格,从爱奇艺调整会员价格后的变化来看,虽然ARPU 值提升,但会员规模有所下滑,主要是涨价后内容缺失带来的短期会员数量下滑。对比流媒体龙头奈飞的会员价格变化,国内视频网站的会员价格普遍提升的可能性较大,会员价格的提升能够带动ARPPU 值的增长,但会员数量、付费率以及ARPU值的增长还需要长视频内容作为支撑。存在内容支撑的前提下,考虑到目前消费者文娱消费意愿以及付费意识的提升,会员价格的提升将会有效提供更多的业绩增量。

      风险提示: 疫情再次爆发以及病毒变异风险;政策监管收紧;文娱内容质量不达预期;业绩不达预期;行业竞争加剧