太阳纸业(002078):一季度量价齐升 业绩超预期

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯 日期:2021-04-08

  事件:

      公司4 月7 日晚发布2021 年一季度业绩预告,预计实现归母净利润10.72-11.26 亿元,同比增长100-110%。

      点评:

      一季度量价齐升,盈利大幅提升。(1)价格方面:自去年11 月以来纸浆价格加速上涨,针叶浆、阔叶浆外盘报价从630、470 美元/吨涨至900、780 美元/吨,在成本快速上涨和需求回暖驱动下,龙头纸企提价顺利,3 月底双胶纸、铜版纸价格分别达6750、7150 元/吨,较去年11 月上涨42%、27%,盈利大幅改善。目前公司文化纸吨净利达1000 元/吨以上,在木浆供应紧缺浆价有望继续上涨背景下,公司自有浆线以及低价库存将带来成本优势,预计后续文化纸价格有望继续走高,公司盈利将持续扩大。此外,近期国内溶解浆市场景气持续恢复,价格从去年5400 元/吨低位上涨至8300 元/吨,公司溶解浆平均吨净利达1200 元/吨以上,致使利润大幅改善。(2)销量方面:兖州本部颜店45 万吨文化纸、7 万吨特种纸产能以及老挝80 万吨箱板纸2 条产线已于2020 年底至2021 年初陆续投放,公司订单饱满,产能大幅释放致使收入利润大幅提升。

      行业景气向上,产能扩张助力业绩提升。受益于100 周年党建材料以及教辅印刷旺季,预计文化纸需求将保持旺盛;在高端箱板纸原料紧缺背景下,公司箱板纸价格坚挺,盈利有望继续提升;溶解浆受益于需求回暖价格有望维持高位。同时,公司广西北海林浆纸一体化项目一期55 万吨文化纸、15 万吨生活用纸产能和配套80 万吨化学浆、60 万吨化机浆项目将于2021 年底至2022 年初陆续投产,届时公司文化纸总产能将达300 万吨,纸浆自给率将提升至60%,公司生产规模和成本优势将进一步巩固。此外公司拟推限制性股票激励计划捆绑核心人员利益,有助于保障各生产项目顺利落地实施,助力公司长期持续发展。

      盈利预测:基于一季报业绩上调2020-2022 年EPS 为0.75/ 1.47/ 1.65元,当前股价对应PE 分别为22.48/ 11.45/ 10.22x。维持“买入”评级。

      风险提示:纸价不及预期,浆价波动,新产能投放不及预期。