中煤能源(601898)2021年一季度业绩预告点评:盈利弹性进一步放大 Q1业绩超预期

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:祖国鹏 日期:2021-04-08

  公司2021 年Q1 业绩继续超预期,主要是产品价格增长明显,成本费用控制较好。展望未来,公司2021 年化工产品或显著贡献业绩增量,2022 年还有煤矿产能扩张,业绩有望维持高位,目前公司“破净”幅度明显,估值修复空间较大,我们维持公司“买入”评级。

      2021 年Q1 业绩继续超预期。公司预告2021 年第一季度实现归母净利润34.15~35.20 亿元,同比增长427%~443%。公司解释业绩增长的主要原因是,2021 年一季度宏观经济稳定复苏,公司主要产品销售价格大幅上涨。此外公司持续强化成本费用控制,煤炭产销规模进一步扩大。同时,公司确认的对参股企业的投资收益同比增加。

      预计Q1 煤炭板块盈利仍占主导,但化工业绩贡献也在30%左右。我们推算公司单季度煤炭产量约为2500 万吨左右,吨煤净利同比增长约80 元/吨,煤炭板块业绩同比增长约20 亿元,煤炭板块实现净利润约为24~25 亿元。化工板块,烯烃等产品市场价格同比上涨2000 元/吨,预计板块实现净利润约为10 亿元,约占上市公司Q1 盈利的30%左右。

      煤炭产能仍有增长空间,化工板块或成为2021 年盈利亮点。公司还有丰富的煤炭资源储备,依兰三矿(动力煤、产能240 万吨)有望于今年投产,大海则煤矿(动力煤、产能1500 万吨)预计2022 年投产,里必煤矿(无烟煤、400 万吨,80%权益)建设也逐步推进,未来公司煤种结构将更为丰富。2020 年公司烯烃/尿素/甲醇产量分别为146/189/69 万吨,以年初以来的化工品市场均价与2020 年均价相比,预计2021 年公司烯烃/尿素/甲醇单位价格分别增加2000/300/350 元,按不变产量计算,对应毛利预计增厚约37 亿元,预计全年增厚净利润约为25~30 亿元左右。

      风险因素:成本及减值波动较大;动力煤及化工品价格波动,影响业绩涨幅等。

      投资建议:考虑最新的煤价、化工品价格预期以及公司一季度成本费用控制情况,我们上调公司2021~2023 年EPS 预测至0.78/0.72/0.73 元(原预测为0.61/0.58/0.60 元)。当前价6.06 元,对应2021~2023 年P/E 均为8x。给予A股目标价8.25 元,对应2021年P/B1x,按照历史估值习惯,给予港股(01898.HK)目标价5.90 港元,对应2021 年P/B0.6x,均维持“买入”评级。