3月中国宏观数据点评:疫情后的整体经济复苏开启
制造业PMI 回升,非制造业商务活动显著回暖。3 月,制造业PMI 环比回升1.3 个百分点至51.9%,高于市场预期(51.2%),为年初至今的最高值。经计算,低基数影响下,3 月制造业PMI同比增速为16.2%,处于2019 年以来的较高水平。春节效应和疫情影响逐渐消退,3 月非制造业PMI 环比上涨4.9 个百分点至56.3%,显著高于市场预期(52.0%)。在制造业持续向好、非制造业强势反弹的影响下,3 月综合PMI 产出指数回升至55.3%,较2 月增加3.7 个百分点,扩张趋势明显。
制造业PMI 回升受内外需共同拉动。3 月,制造业新订单指数环比回升2.1 个百分点至53.6%;新出口订单指数结束下跌,反弹至51.2%,较2 月增加2.4 个百分点,回到荣枯线以上。在订单指数回升带动下,制造业生产指数从2 月的51.9%升至3 月的53.9%,为年初至今的最高值。
销售向好,增库存空间仍大。3 月,原材料库存指数反弹至48.4%,较2 月增加0.7 个百分点;产成品库存指数继续回落,从2 月的48.0%降至3 月的46.7%。根据我们的报告,制造业的营收和利润表现强劲,销售向好压低库存,库存销售比(0.27)处于较低水平。整体经济复苏的背景下,原材料库存指数上升明显,对未来主动增库存提供了支撑。
内外需旺盛,不同规模企业均回归扩张区间。受内需带动,3 月中型和小型企业的PMI 指数均回升至荣枯线以上,分别达到51.6%和50.4%。出口向好,3 月大型企业PMI 小幅回升至52.7%,连续10 个月处于52%以上的水平,复苏势头依旧强劲。
制造业价格指数继续回升,商品价格推动PPI 修复。3 月,煤炭和橡胶价格走高,其它大宗商品价格小幅回落,但仍处于较高水平。受此影响,3 月购进价格和出厂价格持续上行,分别达到69.4%和59.8%,处于较高水平。考虑到3 月末苏伊士运河被堵、全球航运受阻,我们预计商品价格短期内仍将维持高位,制造业将继续价格修复过程,并推动PPI 的持续回升。
用工景气度整体回暖,服务业开启复苏阶段。正如我们此前的判断(详情请见《2 月中国宏观数据点评——外需走弱,制造业动力待转变》),用工景气度在春节效应和疫情影响消退后开始逐步回升。3 月,制造业从业人员指数环比回升2.0 个百分点至50.1%,为去年5 月以来首次回到荣枯线以上。而非制造业用工景气度开始走强,建筑业从业人员指数由2 月的54.2%升至3月的55.0%,高于2019 年同期(54.1%);服务业从业人员指数环比回升1.4 个百分点至48.8%,高于2019 年同期(47.8%)。