中信证券(600030):手续费收入表现靓丽 龙头扩表优势明显

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘涛 日期:2021-04-08

  事件:公司近日发布 2020 年年报,实现营业收入 543.83 亿元,同比增长 26.06%;归母净利润 149.02 亿元,同比增长 21.86%,EPS1.16元,加权平均净资产收益率为 8.43%,同比提升 0.67 个百分点。

      手续费收入表现靓丽。手续费及佣金收入同比增长 48%,其中代理买卖证券业务净收入/证券承销净收入以及资管业务净收入同比分别增长 51.61%/54.11%/40.29%,均高于行业增速,行业三项收入同比分别增长 47.42%/39.26%/8.88%。

      资金投资收益率同比有所下降,且股票质押风险进一步释放。公司总资产规模同比增长较 19 年增长 33%,达到 10529.62 亿元,是行业首家突破万亿的公司。从具体的业务规模来看,两融规模较 19 年底同比增长 65.18%,高出行业 6.3 个百分点,达到 1167.41 亿元;股票质押规模进一步收缩,同比下降 21.70%,达到 317.24 亿元;金融投资规模同比增长 22.95%,达到 4860.17 亿元;最终利息净收入同比增长 26.53%,投资收益(含公允价值变动)同比增长 10.18%,投资收益率(投资收益/金融投资)3.81%,下降了接近 0.9 个百分点。信用减值损失 65.81 亿元,同比增加 247.89%,占当年净利润 44.16%,对业绩拖累较为明显。

      龙头竞争力凸显,盈利能力进入上升阶段。在本轮资本市场改革中,公司的龙头特征较为显著。扩表能力显著优于行业,有效杠杆率由 4.81x,较年初提升 0.6x。2020 年公司加权平均净资产收益率为8.43%,较行业整体高出 1.2 个百分点。

      盈利预测:预计公司 2021/2022 净利润分别为 201.51/225.66 亿元,对应 PE 分别为 15.72 和 14.04 倍,对应 PB 分别为 1.56 和 1.49倍,给于买入评级。