海大集团(002311)：股权激励考核目标严格 凸显稳健高增长战略

公司发布2021年股票期权激励计划（草案），行权价格59.68元/股。

    公司发布2021 年股票期权激励计划（草案），拟向激励对象授予的股票期权数量5,500 万份，约占草案公告日公司总股本的3.31%。其中，首次授予股票期权4,835.19 万份，占本激励计划拟授出股票期权总数的87.91%，预留股票期权664.81 万份，占本激励计划拟授出股票期权总数12.09%，首次、预留股票期权行权价格均为59.68 元/股。首次授予的激励对象共计4,083 人，包括公告本激励计划草案时在本公司（含公司全资及控股子公司）任职的董事、高管及核心或骨干（技术/业务）人员。

    股权激励考核目标严格，凸显公司可持续高增长的战略目标。

    首次授予股票期权的各年度公司层面业绩考核目标如下：第一个行权期，2021 年度饲料销量超过1850 万吨或归母净利润超过32 亿元；第二个行权期，2022 年度饲料销量超过2300 万吨或归母净利润超过37.76 亿元；第三个行权期，2023 年度饲料销量超过2800 万吨或归母净利润超过44.56 亿元；第四个行权期，2024 年度饲料销量超过3400 万吨或归母净利润超过52.58 亿元；第五个行权期，2025 年度饲料销量超过4000 万吨或归母净利润超过62.04 亿元。其中，“饲料销量”为公司年报披露的饲料外销销量加养殖业务自用饲料销量；“归母净利润”为剔除本次股权激励计划股份支付费用影响后的归母净利润。从饲料销量指标看，2021-2025 年复合增长率21%；从利润层面看，2021-2025 年复合增长率20%，公司股权激励对业绩层面的考核，体现了公司产品竞争优势增强、可持续高增长的战略目标。

    投资建议

    公司自上市以来已连续实施三期股权激励计划，最近一期股权激励计划至2020 年已全部实施完成，公司本次股权激励计划首次授予员工数量达到4,083 人，较前一次大幅增长175%，前次未参与的员工也可参与本次股权激励计划，有助于绑定股东、公司及员工的中长期利益，增强员工的工作积极性。

    我们预计2021-2022 年公司实现主营业务收入685.83 亿元、809.73亿元，同比分别增长18.5%、18.1%，对应归母净利润33.57 亿元、39.24 亿元，同比分别增长34.5%、16.9%，对应每股收益2.02 元、2.36 元。公司是我国饲料行业龙头企业，饲料品类齐全、产品力清晰卓越铸造公司核心竞争力。我们给予公司2022 年40 倍PE，合理估值94.4 元，维持“买入”评级不变。

    风险提示

    疫病。