九阳股份(002242)公司点评报告:持续拓展新渠道 Q4明显回暖

类别:公司 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:姚嘉杰 日期:2021-04-07

  事件:公司2020 年全年实现营业收入112.24 亿元,同比增长20.02%;归属于上市公司股东净利润9.4 亿元,同比增长14.07%;扣非后归属于上市公司股东净利润6.80 亿元,同比下滑9.76%。单四季度公司实现营收41.41 亿元,同比增长33.73%,实现归属于上市公司股东净利润2.96 亿元,同比增长43.54%。

      四季度业绩显著改善,逐渐打开海外市场空间。单四季度公司实现营收41.41 亿元,同比增长33.73%,业绩改善明显。

      分产品来看,2020 全年食品加工机/营养煲/西式小家电/电磁炉分别实现营业收入47.55/34.79/15.32/5.46 亿元,同比变化+16.1%/+27%/+32.9%/-9.5%,营养煲和西式小家电板块增速较快,电磁炉板块占比逐渐降低。分地区来看,国内业务实现收入99.46 亿元,同比增长13.35%,海外业务实现收入9.34 亿元,同比增长79.88%。

      双品牌齐头并进,新销售模式助力业绩释放。公司成立以来聚焦小家电细分赛道,以用户需求为中心导向,不断创新主流产品和刚需品类。公司2018 年以自有资金收购SharkNinja51%股权,旗下Shark 品牌在美国科技清洁品类销售额第一。进入中国市场后,为中国市场量身定制了不同品类的家居清洁电器产品,丰富了公司的产品矩阵。同时,公司在数万个线下销售终端的基础上不断探索新销售模式,抓住直播短视频的风口,通过高频次、多样化的线上直播,结合数字化转型,在各类线上渠道积累了2000 多万用户粉丝群体,在疫情常态化、居家场景明显增多的背景下,公司业绩逐步释放。

      盈利预测:我们预测公司2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为11.67 亿元、13.32 亿元、14.73 亿元,对应 EPS分别为1.52 元、1.74 元、1.92 元,当前股价对应 PE 分别为22.1/19.4/17.5 倍。首次给予“推荐”评级。

      风险提示:产品销售不及预期的风险;小家电行业景气度下滑的风险;资本市场系统性风险等。