新安股份(600596)：业绩高增 来自草甘膦有机硅均同比大幅提价

　　事件：

    　　新安股份发布2021 年一季度业绩预增公告，公司2021 年一季度实现归母净利润27,000 万元至30,000 万元，同比去年同期（追溯调整后）增加1281%至1434%。Q1 扣非后归母净利润27,000 万元至30,000 万元，同比去年同期（追溯调整后）增加1932%至2157%，延续去年四季度高增长，主要系主营业务有机硅和草甘膦景气回暖。

    　　点评：

    　　有机硅持续回暖，延续高增长。公司子公司镇江江南新增15 万吨有机硅单体产能于11 月达产，公司有机硅单体总体规模从34 万吨提升到49 万吨，新增产能释放带动公司有机硅销量提升。同时，公司推进终端化战略，有机硅产品结构持续优化推动终端高附加值产品转化率，其中Q1 公司混炼胶、密封胶、硅油等主要终端产品整体销量及收入增幅均在50%以上，从量到质的转变将进一步提升公司有机硅产品核心竞争力。根据百川资讯，目前华东有机硅DMC 价格为29000 元/吨，Q1 有机硅DMC均价为23155 元/吨（yoy+29.06%，qoq-6.54%），有机硅销量和产品价格景气有望延续。

    　　草甘膦价差扩大，盈利改善明显。草甘膦行业经历去年疫情及8 月乐山大水影响，行业供给出清（乐山大水预计影响产能：福华12 万吨，和邦5 万吨，好收成7 万吨，占全国产量40%），行业库存持续下降。同时从Q3 开始甘氨酸成本上涨推动草甘膦涨价，根据百川资讯，目前华东草甘膦价格3.2 万元/吨，Q1 草甘膦均价2.95 万元/吨（yoy+40.48%，qoq+16.60%）。目前主要原料甘氨酸价格企稳，价格为16800 元/吨，Q1甘氨酸均价16660 元/吨（yoy+53.61%，qoq+30.45%），外购甘氨酸价差持续扩大，Q1 外购甘氨酸价差为5341 元/吨（yoy+36.49%，qoq+11.50%）。

    　　我们预期，目前海外地区草甘膦整体库存应较低，全球草甘膦补库周期存在，草甘膦今年价格中枢有望同比上移，盈利有望超预期。

    　　维持盈利预测，维持评级:预计公司2021-2022 年归母净利润分别为10.01/11.17 亿元，对应PE 分别为11X、10X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求走弱；产品价格下滑。