重庆水务(601158):重庆区域水务龙头 业绩稳定增长

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:王颖婷 日期:2021-04-07

  国资区域供排水 龙头,业绩稳健增长:公司是重庆供排水的龙头,其供水业务(含合营、联营)在重庆主城区市占率约为88%,污水处理业务(含合营、联营)市场占有率约为82%。2018-2020 年实现营收分别为51.7 亿元、56.4 亿元、63.5 亿元,年复合增速为7.1%,实现归母净利润14.2 亿元、16.7 亿元、16.7 亿元,年复合增速为7.7%,扣非归母净利润12.7 亿元、15.4 亿元、16.7亿元,年复合增速为9.7%。扣掉增值税政策调整等影响,公司主营业务稳定增长。公司盈利水平较好,毛利率基本保持在40%以上,持续保持良好的盈利水平,期间费率波动不大,资产负债率较低,财务结构稳健,现金流稳定。

      产能稳步增长,业务逐步拓展。2017-2020 年,污水产能提升明显,截止到2020年底,污水处理能力达到357 万立方米/日,超额完成公司“十三五”规划目标,主要系公司增加在重庆市区域内的特许经营范围。2020 年12 月30 日,公司公布新纳入19 座污水处理厂,合计处理规模26.9 万吨/天,污水处理规模进一步提升。公司向重庆以外地区拓展业务也开始有所突破,逐渐稳步进军全国水务市场。

      污水量价齐升增盈利。污水销量持续增长,结算价格第五期确定为2.98 元/m3,较上期污水结算价2.77 元/m3 上调了0.21 元/m3,提升了7.6%,2020 年,公司污水业务贡献营收35.2 亿元,同比增加22.9%,公司持续拓展污水经营范围,量价齐升将为收入带来显著增长。

      继续保持良好分红。公司2010 年上市后,分红10 次,分红金额为123.8 亿元,股息率约5%左右,2020 年公司拟每10 股派发现金红利2.55 元。

      盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.39 元、0.43 元、0.47元,对应PE 为15x、14x、13x,首次覆盖,给予“持有”评级。

      风险提示:业务拓展不及预期、污水增值税征收变化风险。