比亚迪(002594):3月销量表现优异 高增长仍在路上

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:徐慧雄 日期:2021-04-07

  事件:比亚迪发布 3 月份销量数据:3 月份销售汽车 4.1 万台,同比增长 33.4%,环比增长 95%。

      新能源车销量显著回升,汉贡献较大。公司 3 月份共销售新能源乘用车 2.34万辆,同比增长 98.81%,环比增长 131%,亦好于 1 月份的 1.99 万辆,总体表现较好,我们预计其主要在于:1)春节后汽车消费迎来复苏,叠加上海将于 5 月份实施新的限行政策,新能源汽车需求显著改善;2)比亚迪汉热度持续向好(截止 4 月 7 日,汉在汽车之家新能源车板块的日关注度数据位列前三,高于 Model3);3)秦 Plus DMi 陆续开始交付用户,贡献一定的增量;4)与滴滴合作的 D1产能持续爬坡。我们认为,在上海限行新政、深圳地补的带动下,2021 年上半年比亚迪汉、唐有望维持较高的销量水平。

      DM-i 反响热烈,有望持续热销。公司 DM-i 平台前 2 款车型——秦 Plus DM、宋 Plus DM 在 3 月份上市后,市场反响热烈,这两款车型在各主流汽车社区(懂车帝、汽车之家 APP)受关注度较高,截至 4 月 7 日,秦 Plus DM、宋 Plus DM在汽车之家新能源板块的日关注度分别位列第 2、5 名,好于大众 ID4、Model Y等车型。根据公司 2020 年度业绩发布会,截止 2021 年 3 月底,这两款车型的订单已经达到 5 万台,且仍在持续增加。另外,根据公司微信公众号,公司第三款 DM-i 车型——唐 DM-i 将于 4 月份上海车展上市。随着公司产能爬坡、新车型陆续上市,我们预计未来 DM-i 车型有望持续热销。

      多款纯电新车型即将上市,销量值得期待。根据公司微信公众号,公司将于2021 年 4 月 7 日晚间发布 4 款全新搭载刀片电池的纯电车型:秦 EV、秦 Plus EV、宋 Plus EV 以及 E2,此前,搭载刀片电池的比亚迪元 Pro 已于 3 月份上市。这些车型性价比优势显著,且在续航等核心痛点方面有较大升级,预计上市后有望带来显著销量增量。另外,根据搜狐网报道,比亚迪还将于 2021 年上海车展发布全新一代纯电平台,其充分发挥了“电动汽车在空间、驾驶性、智能化方面的优势”,且在“安全、成本、续航等方面达到燃油车的同等水平”。

      投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 62.46、112.79 以及 136.32 亿元,对应当前市值,PE 分别为 80.7、44.7以及 37 倍,维持“买入-A”评级。

      风险提示:补贴大幅退坡;新品推进力度不及预期