北京君正(300223):矽成整合持续推进 多板块协同未来可期

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:莫文宇/杨洋/钟智铧 日期:2021-04-07

  事件描述

      2021 年 3 月 29 日晚,北京君正发布《2020 年年度报告》。报告期内,公司实现营业收入 21.70 亿元、同比+539.40%;实现归母净利润 0.73 亿元、同比+24.79%,扣非归母净利润为 0.20 亿元(去年同期为- 0.03 亿元),扣非归母净利润扭亏为盈。

      事件评论

    营收高增长,折旧与摊销的增加拖累公司净利润增幅。报告期内公司完成对北京矽成的收购,2020 年北京矽成实现营业收入 28.62 亿元、同比+3.63%(于 2020 年6 月纳入合并报表);受益于北京矽成并表,2020 年公司实现营业收入 21.70 亿元、同比+539.40%,实现归母净利润 0.73 亿元、同比+24.79%;归母净利润增幅较低主要系本次收购导致了较大的存货、固定资产和无形资产等资产评估增值,其折旧与摊销致使营业成本和经营费用同比大幅增长,在一定程度上冲减了公司经营净利润的增幅(对公司损益的影响金额为 1.21 亿元)。

    新品矩阵持续扩张,毛利水平稳步提升。分产品来看,2020 年公司原有产品微处理器芯片和智能视频芯片的营业收入分别为 1.24 亿、2.91 亿元(同比-15.72%、+63.16%),毛利率分别为 55.32%、25.25%(同比+1.06pct、+1.63pct);新增产品存储芯片、模拟与互联芯片的营业收入分别为 15.25 亿、1.87 亿元,毛利率分别为 20.73%、48.83%。报告期内,公司持续进行各产品线的新品开发,并持续进行样品生产和风险试产,随着公司产品不断获得客户的认证,公司新产品得以不断落地。

    重大资产重组完成,公司发展迈入新台阶。北京矽成的主要产品有 SRAM、DRAM、FLASH、Analog 及 Connectivity 等芯片产品;报告期内,公司完成对北京矽成的收购;自此,公司拥有三大业务品牌:Ingenic、ISSI 和 Lumissil,分别包括微处理器芯片和智能视频芯片、存储芯片、模拟与互联芯片的业务,公司拥有了面向多类重要芯片领域的核心技术,并拥有全球化的客户资源、渠道资源、市场资源和全球化的人才资源,使得公司能够站在更高的平台谋求更大的发展空间。

    公司整合北京矽成进展顺利,未来有望持续为公司贡献业绩增长动力,我们预计公司 2021-2023 年 EPS 为 1.11、1.86 和 2.20 元,对应 PE 为 61X、36X、31X,维持“买入”评级。

      风险提示

      1. 产品开发不及预期风险;

      2. 北京矽成的并购整合风险。