当升科技(300073)：21Q1业绩同环比增长 全年有望维持高增

　　一、事件概述

    　　4 月6 日，公司发布2021 年一季度业绩预告，预计实现盈利1.2-1.5 亿元，同比增长261%-351%。

    　　二、分析与判断

    　　21Q1 业绩同环比实现正增长

    　　公司预计21Q1 实现盈利1.2-1.5 亿元，同比20Q1 增长261%-351%，同比19Q1 增长88%-134%，环比20Q4 增长0%-25%，主要得益于正极材料新产能释放,销量大幅增长，同时21Q1 产能利用率维持高位，分摊固定费用后单吨利润预计处于较好水平。

    　　出货量稳步增长，全年预计同比增长80%以上我们预计公司21Q1 正极材料出货0.87 万吨，同比实现翻倍以上增长，环比20Q4 基本持平，1-3 月份出货量环比逐月提升。我们预计，公司全年出货约为4.5 万吨以上，同比增长80%以上。公司明年将新增产能3 万吨，考虑到外协预计明年产能利用率将维持高位，出货可达7 万吨以上。

    　　三元高镍叠加海外出货占比提升，盈利能力有望维持高位2021 年盈利能力将维持高位主要受益于产品结构优化：1）公司是正极材料龙头公司，得益于三元高镍趋势，NCM811 出货占比有望大幅提升。2）公司客户优质，2020 年海外客户持续放量，面向海外客户的出货占比接近70%，公司已成为SKI 第一大供应商，预计今年SKI 需求大幅度提升，带动公司出货维持快速增长，同时其他海外客户高镍三元拓展进度加快，海外营收占比将进一步提升。结构优化下估计公司单吨净利润将维持较高水平，增厚利润。

    　　三、投资建议

    　　我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为6.43、9.15、13.60 亿元，同比分别增长67%、42%、49%，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为34、24、16 倍。参考 CS 新能车指数123 倍PE（TTM），考虑到公司为正极龙头，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　终端新能源车销量不及预期；高镍三元普及速度不及预期；正极材料竞争加剧。