固收日报:2月制造业PMI小幅回落

类别:债券 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:刘浏/池钟辉 日期:2021-04-07

  重点关注

      2 月制造业PMI 小幅回落,非制造业PMI 创2009 年以来次低。中国2 月官方制造业PMI 为50.6%,较上月回落0.7 个百分点,连续12 个月位于荣枯线以上。非制造业商务活动指数为51.4%,比上月回落1 个百分点,仍连续12 个月位于荣枯线以上。非制造业PMI 为2009 年以来除2020 年2 月份疫情以外,首次跌破52%。

      生产、订单、库存、就业人员和配送时间指数拖累制造业PMI 回落。

      生产指数为51.9%,较前值回落1.6%,连续12 个月位于荣枯线以上;采购量指数51.6%,连续12 个月位于荣枯线以上,较前值下降0.4%;出厂价格指数58.5%,较前值上升1.3%,连续9 个月位于荣枯线以上;生产活动预期为59.2%,较上个月上升1.3%,连续12 月高于荣枯线。新出口订单48.8%,较上个月回落1.4%,跌至荣枯线以下。新订单指数51.5%,较上月回落0.8%,连续12 个月位于荣枯线以上。在手订单46.1%,连升10个月位于荣枯线以下,前值47.3%。原材料库存47.7%,较上个月下降1.3%;产成品库存48%,较前值下降1%。从业人员指数48.1%,较上月小幅回落0.5%,连续10 个月位于荣枯线以下;配送时间47.9%,较上月回落0.9%,连续3 个月下降,表示较上月配送时间有所变慢。

      销售价格、新出口订单和存货拖累非制造业PMI 回落。非制造业新订单录得48.9%,较上月回升0.2%,连续两个月位于荣枯线以下。业务活动预期录得64%,较上月大幅回升8.9%。销售价格录得50.1%,较上月回落1.3 个百分点。投入品价格54.7,较上月小幅反弹0.2%。存货指数45.9%较上月回落1.5%。在手订单录得44%,与上月持平。新出口订单45.7%,较上月回落2.3%,创6 个月新低。从业人员指数录得48.4%,较上月回升0.7%。供应商配送时间录得49.8%,与前值持平。

      春节因素下制造业PMI 小幅回落,非制造业受政策影响较大。2 月制造业和非制造业PMI 均显著回落,但仍位于荣枯线以上,反映制造业和非制造业继续扩张,但扩张速度有所放缓。2 月受春节影响,制造业和非制造业PMI 回落在预料之中。对比2015-2019 年春节因素对PMI 的影响,我们认为制造业指数的环比回落大致处于平均水平,但非制造业指数的回落明显超出历史的季节性规律。春节因素一般使得人们出行和消费增加,非制造业PMI 一般在临近春节有所上升,“就地过年”政策对非制造业的影响在1 月份数据中已有体现,对2 月份数据影响程度进一步增加,因此今年前两个月的消费数据可能比年初预想的偏弱,从而国内经济复苏的斜率较之前的预期有所放缓。制造业和非制造业复苏的节奏有所延后,但复苏的趋势不改。我们认为国内10 年期国债收益率仍然可能在二季度寻顶,但上行的幅度和斜率可能更缓。

      市场回顾

      利率市场:

      2 月26 日央行开展7 天逆回购200 亿元,当日逆回购到期200 亿元,零投放零回笼。月末资金价格小幅回升,整体平稳,利率债收益率多数上行,国债期货收跌。

      一级发行方面,周五,共有6 只利率债新债招标,招标热度较高。国债新发0.25 年期债券,中标利率为1.9001%,全场倍数为3.05。国开债增发3 年期债券,中标利率为3.0525%,全场倍数为5.72,新发5 年期债券,中标利率为3.3%,全场倍数为5.19。进出口债增发1、2、3 年期债券,中标利率为2.4608%、3.0041%、3.0525%,全场倍数为3.59、4.29、5.72。

      现券方面,国债各主要期限多数上行,其中1 年期品种上行0.55BP,5 年期国债到期收益率上行1.16BP,10 年期国债收益率上行0.75BP。国开债各主要期限多数上行,其中1 年期品种上行2.81BP,5 年期国开债到期收益率上行1.46BP,10 年期国开债收益率上行0.88BP。

      资金方面,周五货币市场资金价格多数下行,其中,DR001 上涨41.2BP,DR007 上涨0.4BP,DR014 下跌1.1BP。R001 上涨46.6BP,R007上涨6.8BP。R007 与DR007 利差扩大6.3BP。

      国债期货方面,周五,国债期货全天单边下行,上午小幅高开后震荡回落,午后跌幅扩大,尾盘以几乎全天最低价收盘。10 年期主力合约下跌0.22%,5 年期主力合约收跌0.11%,2 年期主力合约下跌0.02%。

      信用市场:

      一级市场,今日,公司类主要信用债计划发行31 只,金额290.13亿元,昨日,4 只推迟及取消发行债券。

      二级市场,3 月30 日,各信用品种信用利差涨跌不一。1 年期短融信用利差均上行,其中,AAA 上行0.23BP,AA+上行1.23BP,AA 上行0.23BP。3 年期中票信用利差均上行,其中,AAA 上行0.3BP,AA+上行1.31BP,AA 上行0.31BP。5 年期中票信用利差均下行,各等级均下行0.73BP。1 年期城投债信用利差均下行,其中,AAA 下行1.36BP,AA+下行1.36BP,AA 下行0.36BP。3 年期城投债信用利差涨跌不一,其中,AAA 上行1.26BP,AA+上行2.26BP,AA 下行1.74BP。5 年期城投债信用利差涨跌不一,其中,AAA 下行1.28BP,AA+上行2.72BP,AA 上行2.72BP。

      转债市场:

      2 月26 日,中证可转债指数下跌0.6%,成交284 亿元,较前一日有所上升。上涨111 家,下跌117 家。其中涨幅较大的有广电转债(21.8%)、鸿达转债(8.25%)、小康转债(7.17%),跌幅较大的有金能转债(-9.78%)、赣锋转债(-8.76%)、赣锋转2(-7.1%)。

      信用重大信息

      华夏幸福,涉及债项:20 华夏幸福MTN002,公司公告称,近期公司及下属子公司新增未能如期偿还银行贷款、信托贷款等债务形式的债务本息金额55.95 亿元。截至目前,公司累计未能如期偿还债务本息合计372.10 亿元。同时,中诚信国际公告称,考虑到“19 华夏01”利息及回售部分资金未能按期兑付,中诚信国际决定将“19 华夏01”的债项信用等级由CC 调降至C,并将债项信用等级撤出可能降级的观察名单;维持华夏幸福主体信用等级为C。

      宁夏晟晏实业集团,涉及债项:16 晟晏债,大公公告称,决定将其主体信用等级调整为A,评级展望维持负面,“16 晟晏债”和“16 晟晏02”

      信用等级调整为A。

      风险提示:国内政策超预期