中信海直(000099)2020年报点评:海油主业稳定 多元化持续推进

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张晓云 日期:2021-04-07

  投资要点

      事件:

      中信海直发布 2020 年年度报告,全年实现营业收入 15.58 亿元,同比下降0.57%,全年实现归母净利润 2.18 亿元,同比增长 3.26%。

      点评:

      通航业务优化,净利润再创新高。公司通航业务毛利率与净利率再提升,分别达到 29.0%和 13.7%,达 2016 年年报以来最好水平。收入端看,尽管2020 年度通航业务量有所下降,飞行时间下降 5.48%,公司积极优化海油业务合同机机型,带动平均小时飞行收入提升,营收同比仅下降 0.57%。

      成本端看,人工成本下降 6.49%,航材及航油成本下降 12.55%。

      中海油发布 2021 年度经营计划,支撑公司业绩稳定性。中海油是公司最大客户,2020 年销售额占总额的 66.7%。根据中海油经营计划,2021 中海油计划钻探 217 口勘探井。资本支出预算总额为人民币 900-1000 亿元,较去年预算中枢更高。预计中海油的勘探、开发业务的稳步发展将持续支撑公司业绩,实现收入的稳中有升。

      拟控股华夏九洲通航,持续多元化转型。公司 3 月 24 日公告,拟通过公开摘牌方式,收购华夏九州通用航空有限公司 51%股权,布局江西省及周边应急救援、通航维修和培训、PMA 件研发制造及国产民机的推广等业务,持续推动公司业务结构的多元化转型。

      非公开发行拓宽融资渠道,财务费用将持续下降。根据公告,公司已获批进行非公开发行,资产结构的优化将使得财务成本进一步下降。

      投资策略:公司在通航领域持续深耕,业绩、业务种类、机队规模都处于业内领先地位,国内海上石油市场市占率保持第一。展望未来,海上石油通航业务稳中有进,维修、培训等多元化业务有增长潜力。预计公司2021-2023 年 eps 分别为 0.32、0.35、0.39 元,对应 3 月 30 日 PE 分别为21.8、20.0、17.8 倍,维持审慎增持评级。

      风险提示:国际油价波动、通航政策不及预期等