非金属类建材行业研究：水泥价格延续涨势 估值存修复预期

行业观点

    水泥行业：上周全国水泥价格指数149.88 点，水泥价格延续回升态势，分区域（PO42.5）水泥价格：华北地区407.4 元/吨，环比持平；华东地区531.57 元/吨，环比上涨9.14 元；西南地区391.5 元/吨，环比大幅上涨17.75 元；东北地区415.67 元/吨，环比持平；中南地区509.17 元/吨，环比上涨9.17 元；西北地区448 元/吨，环比上涨7.2 元。全国水泥企业出货率87.27%，环比回升6.34 个百分点；全国水泥企业库容比48.56%，环比回落3.94 个百分点；出货率的回升和库容比的回落说明下游需求正在积极恢复中。目前，水泥价格指数、出货率均已经超过19 年同期。

    玻璃行业：上周全国玻璃期货价格2,104 元/吨，环比上涨1.11%；玻璃现货价格105.83 元/重箱，环比上涨0.49%。现货价格南北走势分化：北京105.29 元/重箱，环比上涨0.98 元；上海115.92 元/重箱，环比持平；广州116.33 元/重箱，环比持平。截至2021 年4 月2 日，全国浮法玻璃生产线300 条、在产254 条，日熔量167,875 吨、环比持平。重点监测省份企业库存2,986 万重箱，环比增加40 万重箱，增幅1.36%。上周国内浮法玻璃价格小幅上涨，周内消化社会库存为主，市场需求有所好转，终端下单意向增强。根据卓创资讯统计，浮法玻璃行业平均利润641.78 元/吨，环比减少6.48 元/吨，利润缩减主要受燃料价格上涨影响。

    玻纤行业：上周巨石（成都）缠绕直接纱2400tex 价格6,050 元/吨，环比持平；喷射合股纱2400tex 价格7,350 元/吨，环比持平；工程塑料合股纱2000/2200tex 价格6,750 元/吨，环比持平。泰山玻纤电子纱（G75）价格14,700 元/吨，环比持平。玻纤价格上周整体趋稳。

    成本端：上周动力煤价格740.4 元/吨，环比上涨6.07%；全国重质纯碱价格1,800 元/吨， 环比上涨2.04%；沥青价格2,944 元/吨，环比上涨3.66%；PVC 价格8,930 元/吨，环比上涨0.11%；丙烯酸乳液价格10,500元/吨，环比下跌13.22%；钛白粉价格19600 元/吨，环比上涨3.16%。

    要闻速递

    2021 年3 月29 日，国务院印发《关于进一步做好铁路规划建设工作的意见》，指出一些地方存在片面追求高标准、重高速轻普速、重投资轻产出等情况，未来要科学有序推进铁路规划建设，防患化解债务风险。2021 年2月24 日，国务院印发《国家综合立体交通规划纲要》，未来十五年，平均每个五年投产铁路里程为1.8 万公里，低于“十三五”期间我国铁路投产里程数据（2.5 万公里）。我们认为，“十四五”期间铁路投资下降或将成为定局，与铁路投资相关的水泥、防水等建筑材料需求存在下降的可能。

    投资建议

    水泥价格持续上涨，价格已经超过19 年同期，板块估值存在修复预期，推荐量价齐升的华新水泥；21 年1-2 月，地产销售、施工、竣工数据均高于19 年同期，玻璃库存低位运行是对竣工数据的验证，随着调控常态化，行业逻辑转为集中度提升，推荐东方雨虹、科顺股份、北新建材、伟星新材。

    风险提示

    基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格大幅上涨；疫情反复。