爱婴室(603214)年报点评报告:四季度经营状况符合预期 加大调整探索新成长

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明 日期:2021-04-06

  业绩简述:爱婴室发布年报,2020 年收入22.56 亿元/-8.29%,归母净利润1.17 亿元/-24.43%,基本每股收益0.83 元/-24.55%;单Q4公司实现营收6.46 亿元/-10.10%,归母净利润0.52 亿元/-21.68%。

      收入同比下滑主要因疫情冲击和新生儿数量下降影响。分大类看,2020 全年奶粉类收入11.19 亿/-3.23%、用品类收入4.94 亿/-15.29%、棉纺类收入2.16 亿/-18.12%占比前三,刚需类表现整体好于玩具、车床等可选类表现。截止2020 年年底,公司现有门店290 家,全年新开门店33 家,闭店40 家,较同期减少7 家,下降2.4%;期末,公司店铺整体营业面积为18.56 万平方米/增加6.2%。公司电子商务平台销售额11,651.5 万元,占营业收入的5.16%,同比增长53.47%;自有品牌产品零售额1.93 亿元,占商品零售总额的比重为9.23%。

      持续优化、丰富商品结构,促进毛利率提升。公司全年毛利率31.53%/+0.31pct,主要因公司持续优化商品结构,拓展营养品品类,如重点发力乳铁蛋白、DHA 等产品,营养品品类成长较好;丰富商品品类结构,推进成人奶粉、成人洗护、卫生巾等产品的试点及扩张。

      受收入下降影响,公司期间费用率有所上升,全年25.48%/+2.42pct。

      2020 年公司销售费用率21.4%/+1.57pct,管理费用率3.89 %/+0.33pct,公司销售及管理主要由租金及员工薪酬构成,具有一定的刚性, 费用率上升主要因销售收入下降; 财务费用率0.19%/+0.52pct,主要因公司在银行结构性存款的利息减少所致。

      投资建议:华东地区母婴零售龙头,依托精益管理和现有渠道开展全渠道+品牌战略,有望在门店、线上、销售结构等方面持续拓展;短期中伴随着疫情修复,公司单店销售有望从中受益;长期中多元消费、产品细分及品类拓展驱动人均支出持续提升,社会对生育的重视或潜在利好行业的长期健康发展。因生育放缓和线上化进度超出前期预期,我们将公司2021-22 年净利润从1.97/2.37 亿元调整至1.36/1.56 亿元,新增2023 年盈利预测1.76 亿元,维持买入评级。

      风险提示:生育不及预期,同店改善不达预期,关店数量增加。