中国中铁(601390)公司简评报告：在手订单充足 延续增长可期

　　事件：公司发布2020 年年度报告：全年实现新签合同额26,056.6 亿元，同比增长20.4%；实现营业总收入9747.49 亿元，同比增长14.56%；实现归母净利润251.88 亿元，同比增长6.38%，与前期市场预期基本一致。

    　　点评：

    　　订单持续增长，毛利提升，期间费用率下降，所得税税率不断下降。公司新签订单持续较高增长，2019/2020 年增速分别为27.94%/20.40%，为收入持续增长提供保障。基建建设、勘察设计与咨询服务毛利拉动，带动公司整体毛利提升至9.95%，较2019 年提升0.18 个百分点。在公司优化经营体系策略下，销售费用率、管理费用率双双下降，较2019年分别降低0.02/0.28 个百分点。由于享受高新技术企业、西部大开发等税收优惠政策，公司所得税税率在2019 年下降4.23 个百分点基础之上，再降0.63 个百分点，降至18.37%。

    　　紧密结合“十四五”发展战略，加强经营管理，优化产业布局，不断增强竞争力。“十四五”期间，公司将继续积极参与国家战略，巩固传统领域同时大力开拓新兴市场，持续开展降本增效与创新创效，双驱推动。

    　　基础设施建设业务目标为产业链覆盖建筑业全领域，实现“投建营”一体化发展；勘察设计与咨询服务业充分发挥牵引带动作用，提升产业链协同发展能力；工程设备和零部件制造业务着力服务公司向建筑工业化转型，房地产开发业务专注成为城市综合开发运营商。2021 年公司计划实现营业总收入约9,830 亿元，预计实现新签合同额约26,400 亿元。

    　　在手订单充足，经营体制持续优化，持续增长可期。公司在手订单37,259.7 亿元，同比增长10.9%，约为营业总收入3.8 倍，后续订单充足；同时公司持续开展降本增效经营管理，成本管理效果明显，未来持续增长可期。

    　　盈利预测与投资评级：预测2021-2023 年，公司营收分别为10,839.2/11,966.5/13,151.2 亿元，同比增长11.2%/10.4%/9.9%；归母净利润分别为287.6/326.2/367.8 亿元，同比增速分别为14.2%/13.4%/12.8%； EPS分别为1.17/1.32/1.49 元/股。以昨日收盘价计算PE 分别为5.1/4.5/4.0 倍，首次覆盖给予公司增持评级