中国中铁(601390)：业绩稳定增长 订单持续向好

事件：

    公司3月30日公布了2020 年度报告，2020 年实现营业总收入9747.49亿元，同比增长15%；归母净利润251.88 亿元，同比增长6%。

    点评：

    合同充足，保障公司盈利。2020 年，公司实现新签合同额26056.6 亿元，同比增长20%。截至报告期末，公司未完合同额37259.7 亿元，较2019年末增长11%，是公司2020 年营业总收入的3.82 倍。公司作为全球最大的建筑工程承包商之一，在国内铁路大中型基建市场的份额一直保持在45%以上，城市轨道交通基建市场的份额保持在40%以上。充足的新签合同和在手订单为公司持续盈利提供保障。

    政策利好基建，助力稳健经营。2020 年，国家相继采取了一系列逆周期调节举措，全力稳经济、稳投资、稳增长，给公司带来重大政策利好。

    公司的基础设施建设业务收入与合同额有明显增加，该业务实现营业收入 8441.09 亿元，同比增长 15%；毛利率为 8.32%，同比增加 0.89 个百分点。该业务新签合同额 21829.2 亿元，同比增长22%。

    布局矿产资源，成长潜力巨大。公司积极布局矿产资源，目前在境内外全资、控股或参股投资建成5 座现代化矿山，生产和销售的主要矿产品包括铜、钴、钼、铅、锌等品种的精矿、阴极铜和氢氧化钴，截至报告期末，前述矿山保有资源储量主要包括铜约844 万吨、钴约64 万吨、钼约66 万吨。

    加大研发投入，提升核心竞争力。2020 年，公司持续加大研发投入，依托国家重难点工程，进行建造、智能化、信息化等技术的课题研究，全年研发费用为218.38 亿元，同比增长32%，占营业收入的2.24%。公司2020 年新增4933 项授权专利，其中发明专利676 项，PCT 等海外专利47 项。公司持续加大研发投入，有助于提升核心竞争力。

    给予公司“增持”评级。公司2020 年业绩主要由基建带动，考虑到未来基建投资可能不及预期，下调盈利预测。预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.14/1.27/1.39 元。（注：计算EPS 未扣除归属永续债所有人的部分）风险提示：订单回款不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险。