福莱特(601865)):行业龙头无惧降价 抓住时机提升市占率

类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:江维/郝占一 日期:2021-04-06

公司发布20 年年度报告,全年实现营收62.60 亿元,同比+30.24%;归母净利润16.29 亿元,同比+127.09%,综合毛利率46.54%,同比+14.98pct。

    投资要点:

    20 年玻璃供应偏紧,公司业务量价齐增:从20H2 起,行业装机量大增以及双玻组件渗透率大幅提升,光伏玻璃供应逐步偏紧,3.2mm 玻璃价格从24 元/平米上涨至43 元/平米。随着越南1000t/d 产线Q4 投产叠加薄玻璃出货比例增加,公司光伏玻璃业务量价双增,全年实现光伏玻璃销售量1.85 亿平米,同比+17.32%;实现销售收入52.26 亿元,同比+39.44%,平均售价(不含税)28.25 元/平米,同比+19%。

    今年价格回落,公司依靠成本优势扩大份额:由于光伏玻璃价格高涨,行业利润水平较高,各家企业纷纷布局新产线,预计21 年末行业总供给将达到4.78 万t/d,同比增长超过170%。今年供给大幅释放,光伏玻璃价格大概率下滑,根据PV Infolink 最新数据,目前3.2 和2.0mm 玻璃价格分别下调至28 和22 元/平米,同比下滑超过30%。我们认为此次调价应偏乐观对待:1、由于硅料涨价,目前组件价格居高不下,抑制需求,本次玻璃降价有助于缓解组件的成本压力,促进终端需求释放,提升行业景气度。2、公司凭借强大的技术实力和多年积淀,生产成本行业领先,无惧调价。相反,此次降价将加速行业高成本产能出清,进一步稳固公司龙头地位。

    大规模规划产能扩张,未来可期:公司适时加快扩产节奏,提升市占率,大规模规划未来两年产能扩张。今年Q1 越南1000t/d 产线投产,非公开发行和可转债规划的四条1200t/d 产线中一条已于Q1 投产,剩余三条预计今年陆续投产。此外,公司在凤阳规划5 条1200t/d,预计22 年陆续投产,预计21、22 年底名义产能将达到12200、18200t/d,考虑到公司近期规划嘉兴两条1200t/d 产线,到2023 年总产能超过2 万t/d。

    盈利预测与投资建议:预计公司21-23 年营业收入分别为103.97/185.87/207.36 亿元,归母净利润分别为20.41/28.78/32.03 亿元,对应EPS 分别为0.95/1.34/1.49 元/股,尽管今年光伏玻璃面临价格下行的压力,但基于公司的龙头地位和成本优势,我们看好公司未来长期可持续发展前景,维持买入评级。

    风险因素:光伏装机量不及预期、产品价格下跌、产能投产不及预期风险。