科达利(002850)：行业景气上升 盈利持续 回升

报告摘要：

    科达利披露2020年年度报告，实现营业收入19.85 亿元，同比下降10.98%；归属于上市公司股东的净利润1.79 亿元，同比下降24.72%；其中单4 季度实现营业收入7.64 亿元，同比增长44.21%；归属于上市公司股东的净利润0.8 亿元，同比下降11.55%。

    1）锂电结构件龙头地位稳固，毛利率持续改善。2020 年锂电结构件收入18.78 亿元，同比减少9.2%，占总体营收比例约95%，较去年同期提升2pct，2020Q4 锂电结构件业务收入超过7 亿，为历史最好单季度。公司整体毛利率为28.2%，毛利率已经回升至历史最好水平，随着Q4 产量的持续攀升，产能利用率进一步提升，促进毛利率再提升。

    2）优质客户需求持续扩张，布局海内外。根据公司在回复函中披露数据，2020 年上半年公司前几大客户包括了宁德时代、中航锂电、LG、松下、特斯拉等。从产地分布看，主要包括配套CATL，比亚迪，亿纬锂能，欣旺达等的惠州科达利2020 年实现营业收入9.4 亿元，净利润1.11 亿元；配套CATL、中航锂电及LG 等的江苏科达利2020 年实现营业收入4.8 亿元，净利润0.14 亿元；配套大连松下的大连科达利；配套CATL 宁德基地的福建科达利。2020 年的拓展还包括与Northvolt签订了每年40Gwh 的方形电池所需所有壳体的独家供应合同，并设立瑞典子公司，匈牙利子公司，德国基地一期，四川科达利，扩建惠州新项目。目前公司在建产能达产后将增厚公司销售收入40 亿以上。

    3）持续强化研发，加大研发投入。2020 年公司研发投入超过1.32 亿元，研发费用率为6.7%,公司研发重点在电池安全领域，包括产品安全防爆、安全断电保护等关键技术方向。

    盈利预测：考虑到动力电池行业进入爆发增长期，上调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年净利润分别为4.0、6.2、9.0 亿元，对应PE 分别为37、24、17 倍，公司处于赛道长格局好的行业，给予“买入”评级！

    风险提示：新能源车销量不及预期，产能扩张不及预期。