全志科技(300458)2020年年报与一季度业绩预告点评：智能化应用多点开花 前瞻布局终将闪耀

事件：3月31日， 公司发布2020 年年报和2021 年一季度业绩预告，公司去年实现营收15.05 亿元，同比增长2.88%；净利润2.05 亿元，同比增长52.09%；扣非归母净利润为0.83 亿元，同比减少3.37%。公司预计21 年Q1扣非归母净利润为0.76-0.96 亿元，同比增长232%-319%。

    点评：

    智能产品快速普及，疫情助推需求高涨。2020 年，疫情导致的物理隔离，助推智能化产品与应用的普及。公司积极拓展以智能音箱、扫地机器人、智能家电为代表的智能硬件，以AI 视觉为代表的智能视觉，以车载多媒体、仪表、行车记录为代表的前后装智能汽车等各类产品线，不断研发新技术、完善平台生态，提高产品竞争力，优化成本与开发周期，实现主力产品收入与毛利率的双重提升，为公司的发展奠定基础。公司智能终端应用处理器芯片贡献11.32 亿元营收，占比提升7.83pct 至75.17%，毛利率提升1.14pct 至33.87%。去年实现净利润2.05 亿，扣非归母净利润0.83 亿，非经常性损益主要系中芯国际战略配售的公允价值变动收益0.95 亿元。得益于公司前瞻的产品布局与各类智能物联网产品的大量落地，各类芯片供不应求，公司预计今年第一季度净利润将大幅增长至0.76-0.96 亿元。

    建设芯片平台生态，研发新一代关键技术。公司拥有多元化产品布局，通过建设SoC、板级、软件技术平台和各类产品平台，实现低成本开发，高效交付，不断拓展应用生态群体。在实现去年实现研发人员上升至483 人的同时，研发费用率下降1.28pct 至18.85%。公司去年取得8K 视频解码、第六代ISP、基于RISC-V 的处理器SoC 架构等众多技术突破与应用落地，有望紧抓未来技术变革的机遇，提升公司竞争力。

    首次覆盖，给予“买入”评级。我们看好全志科技在智能芯片设计领域的技术实力与平台生态建设能力。认为随着社会数字智能化的加速，人们接受意愿的提高，各类智能化产品与应用多点开花，公司有望利用多元化的智能芯片布局，在芯片供不应求之时，快速成长壮大。预计公司2021-2023 年营收分别为19.87、29.06、40.14 亿，净利润为3.29、5.63、8.41 亿，得到EPS 为1.00、1.70、2.54 元，给予60 倍PE 估值，2021 年对应目标股价为59.70 元。

    风险提示：芯片设计行业竞争加剧，智能芯片需求不及预期，盈利预测与估值判断不及预期。