电力设备与新能源行业周报：玻璃降价缓解光伏僵局 小米入局跨界造车升温

　　新能源：玻璃降价超预期触发光伏板块反弹；美国新能源发展的不可能三角；关注硅料价格、下游招标、欧美贸易政策动向的进展情况，以判断反弹是否能升级至反转。

    　　过去两周的周报中，我们连续强调“光伏板块已处于基本面和市场情绪的底部区域，建议左侧布局”，并明确提出：下游央企招标恢复/接受一线组件价格、或组件/胶膜开工回升将是明确的基本面反转信号。本周光伏玻璃龙头企业4 月订单报价大幅下调（降幅超预期）被理解为可能触发以上信号发生的前置条件，引发板块大幅反弹。

    　　在组件开工显著下调、玻璃新增供给开始快速释放的背景下，光伏玻璃在3月期间的库存增加和4 月价格的下调本就在市场预期内，但3.2/2.0mm镀膜玻璃4 月主流价格直接大幅调降至28/22 元/平米（较3 月初指导价分别下调约12/10 元），仍然超过了大部分人的预期，这一降幅对应单玻/双玻组件含税成本分别下降0.06/0.1 元/W。我们认为，理想情况下，后续这一成本端降幅，一部分将体现为组件订单的盈利修复、另一部分则有望传导至终端组件报价的小幅下调，进而促进终端需求和国内央企招标的恢复，但前提是硅料价格能够在Q2 趋稳。同时， 根据我们统计， 去年底至3 月已有超过6000t/d 的光伏压延玻璃窑炉点火投产（约为去年底行业总产能的20%+），且未来一个季度内仍有6000t/d 以上新窑炉具备点火能力，短期光伏玻璃价格或仍难言见底，在产业链价格博弈持续、终端招标尚未明显恢复的情况下，预计产业链僵持情况仍将持续一段时间，但我们仍然维持4 月内僵局有望打破的判断。

    　　此外，本周几位美国参议员向国会提交所谓“禁止中国太阳能法案”，要求美国联邦资金/补贴禁止用于采购由中国企业生产的任何光伏产品（不仅限于新疆，且可能包括中国企业的东南亚产能），引发市场对美欧对华光伏贸易政策是否可能显著恶化的担心。对此我们认为，1）美国对华贸易政策，一向是“欲加之罪何患无辞”，决定事件最终走向的通常都不是产业本身的实际情况，而是受更高层次的因素影响；2）本周拜登政府提出的巨大基建方案中如期包含了对新能源发电的宏伟目标，然而实现这一目标、付出合理成本、不用中国产品，则基本上是一个“不可能三角”，中国光伏制造产业链的优势已经是明确全方位碾压欧美的了，欧洲双反以彻底失败告终就是前车之鉴；3）对新能源产业而言，国际贸易关系是一项永远无法100%排除的风险，但我们认为当前时点不应price in 太多。

    　　维持“基本面和预期筑底过程中偏左侧布局”的板块投资建议。

    　　新能源车：3 月新势力销量温和复苏；小米官宣造车，第二轮跨界造车热潮加速完成车辆由代步工具向智能终端的升级，新能源车作为清洁能源与智能科技的交汇点，呈现优质投资赛道魅力。

    　　特斯拉披露Q1 销量18.5 万辆，在美国工厂受缺芯影响短暂停产的因素下，环比Q4 增长2%，主要在于上海model Y 产能爬坡迅速贡献，目前已经爬坡至满产状态（年产20 万辆）。蔚来、小鹏、理想等新势力披露3 月销量，分别为7257、5102、4900 台，分别比其1 月份销量下滑0%、15%和9%。蔚来、小鹏、理想、合众、零跑5 家新势力3 月份销量合计2.15 万台，基本追上1 月份销量（合计为2.23 万辆）。

    　　3 月30 日晚上举办的小米春季新品发布会上，雷军宣布，小米正式进军智能电动汽车行业，首期投资100 亿元，预计未来10 年将投资100 亿美元用于汽车项目，雷军亲自带队，并宣称是自己最后一次创业的重大项目。依托于小米雄厚的现金支撑（在手现金1080 亿元）、小米软硬件生态和粉丝、1万人的工程师团队，小米智能汽车值得期待。（后页正文续）　　风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；全球疫情超预期恶化。