A股市场投资策略周报:经济恢复基础有所稳固 维持震荡行情判断

类别:策略 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:宋亦威/严佩佩 日期:2021-04-06

  市场回顾,上周市场继续反弹,重要指数均有不同程度的上涨,其中创业板涨幅最大,全周上涨3.89%,此外,沪深300 和上证综指也分别上涨了2.45%和1.93%,而中小板涨幅相对落后,上涨1.82%。成交方面,两市全周成交3.57 万亿元,环比减少1657 亿元,其中北上资金全周三个交易日净流出99.38 亿元。行业方面,申万28 个行业涨多跌少,以食品饮料、休闲服务、电子、家用电器、电气设备行业涨幅居前,均超过3.0%;而传媒、非银金融、商业贸易、机械设备、银行行业收绿。

      数据方面,3 月PMI 指数为51.9,较上月回升1.3 个百分点,制造业景气度有所回升,供需两端同步改善。新出口订单和进口指数双双重回扩张区间,主要与海外需求逐步恢复以及国内产需在春节后进一步释放有关。此外,受大宗商品3 月继续高位运行影响,原材料购进价格指数进一步上行,与此同时也继续助推出厂价格回升,两者剪刀差扩大。总的来看,在海外经济逐渐恢复以及年后国内产需有所释放的背景下,3 月制造业景气度有所回升,中、小企业景气度重回扩张区间,从业人员指数重回荣枯线之上,也显示国内经济恢复基础有所稳固,不过仍需关注大宗商品的持续涨价对部分企业盈利空间的挤占。

      政策方面,央行2021Q1 货币政策委员会例会对当前经济形势的表述,由此前的“经济恢复基础尚不牢固”转为“积极因素明显增多,但经济恢复进程仍不平衡”,且工作总基调中删除“不急转弯”内容;与此同时,PMI 数据显示中小企业经营以及就业指数均明显改善,显示当前经济恢复基础已有所稳固,管理层对于宏观经济形势的判断逐渐趋于积极。而对比2010 年管理层对于经济形势的表述由“经济回升的基础还不稳固”转为“经济面临的有利因素较多,有望继续保持较快增长”后,开始通过逐步提准以收紧流动性,我们判断货币政策将进一步延续从紧预期。此外,上周国常会提出“推进减税降费,落实和优化对小微企业和个体工商户等的减税政策”,显示管理层仍较为关注对于小微企业的政策支持。

      投资策略,上周市场在前期抱团股的带动下反弹,量能有所缩减。考虑到货币政策“转弯”基础已有所牢固,估值端的压力暂难缓解;而业绩端有望在海外需求的支撑下继续改善,因而维持震荡行情的判断。3 月31 日拜登政府公布了2.3 万亿的财政刺激计划,主要用于老基建的修复、电动车、环保以及制造业供应链的加强等领域,费用投入占比超4 成,国内机械设备、新能源等相关领域有望受益。行业配置方面,可关注以计算机、通信为主的科技板块,以及以银行、房地产、交运板块为主的防御性板块。

      风险提示:国内经济下行加大,疫苗推进不及预期,宏观流动性收紧。