神州数码(000034)：云和信创加速增长

　　事件

    　　3 月31 日，神州数码发布20 年年度报告，全年实现营业收入920.60 亿元，同比增长6.06%；实现归母净利润6.24 亿元，同比下降11.02%；扣非归母净利润达到6.52 亿元，同比增长11.97%；经营性现金流14.57 亿元。

    　　评论

    　　收入增长稳定，经营质量不断提升。20 年公司实现营收920.60 亿元，同比增长6.06%，增速与上年基本持平；净利润6.24 亿元，同比下降11.02%，其主要在于投资净收益亏损1.09 亿元，使得非经常性收入减少所致。但公司加强费用管控，特别是财务费用率下降0.3pct，实现扣非净利润6.52 亿元，同比增长11.97%。

    　　云计算及数字化转型业务高速增长，云管理服务能力持续领先。20 年公司云计算及数字化转型业务实现营收26.66 亿元，同比增长74.13%。其中云转售业务收入23.76 亿元，同比增长89.57%，毛利率7.64%；云管理服务（MSP）收入2.09 亿元，同比增长10.64%，毛利率46.63%；数字化转型解决方案（ISV）收入0.81 亿元，同比减少7.88%，毛利率达79.22%。目前，公司云管理服务能力已经覆盖全球五大公有云及华为云等国内主流公有云厂商，已构筑全面覆盖阿里云、AWS、Azure、华为云、中国移动云、京东智联云、腾讯云等七大公有云的能力，2019 年位列IDC 第三方云管服务市场第一。

    　　信创收入增长超30%，自有品牌服务器行业端不断突破。20 年公司来自主品牌业务收入达7.28 亿元，同比增长31.51%，主要在于加大信创领域的投入力度。

    　　20 年，厦门鲲泰生产基地正式落地投产，并实现行业端的营销突破及产品交付，自有品牌神州鲲泰服务器量产已在厦门鲲鹏超算中心上架使用，且入围中标中国联通、中国移动等运营商的服务器集采，并在互联网、金融、运营商等行业成功实现营销。此外，合肥市政府投资20 亿元与神码成立信创总部，投后估值100 亿，助力公司迅速扩大信创业务规模，加大研发力度，持续奠定行业地位。

    　　投资建议

    我们看好公司未来云和信创业务的长期发展，预计21-23 年净利润为10.11/14.70/16.10 亿元，继续维持“买入”评级。

    　　风险提示

    市场竞争风险；云服务业务推进不如预期；信创业务推进不及预期；