1-2月工业企业效益数据点评:剔除基数增速显著 制造业复苏加速

类别:宏观 机构:湘财证券股份有限公司 研究员:祁宗超 日期:2021-04-02

  核心要点:

      事件:

      2021 年1-2 月工业企业利润总额累计同比增速为178.9%,去年同期为-38.8%,去年全年累计同比增速为4.1%。 1-2 月工业企业营业收入累计同比增速为45.5%,去年同期为-17.7%,去年全年累计同比增速录得0.8%。

      剔除基数效应,利润增速回升明显

      为剔除去年的低基数效应,我们可以简单地使用两年同比增速的平均值来大致评估今年的增速处于什么水平之上。1-2 月工业企业利润总额同比增速两年平均为70%,显著高于历史平均水平,工业企业营业收入同比增速两年平均约为13.9%,也处于历史较高水平。因此,开年工业企业利润同比增速的高增长,除去低基数的原因外,工业企业营收及利润自身的进一步恢复也是重要原因。从量价角度来看,1- 2 月工业企业利润当月同比增速的大幅攀升受到了量价齐升两方面的推动,其中量方面的推动因素更加显著。

      制造业利润恢复加速,国企受益大宗涨价

      分行业看,三大行业利润增速均出现较大幅度的上升,其中制造业利润增速遥遥领先。具体来看,制造业企业利润增速累计同比录得219.5%,去年全年为7.6%,用两年平均的方式剔除掉低基数因素的影响,也达到了88%的同比增速,显示出了在需求复苏的带动下,制造业利润开始加速回升。分不同所有制企业来看,1-2 月不同所有制工业企业利润同比增速均有较大幅度上升。具体的,1-2 月国有工业企业利润增速累计同比录得182%,增速上行幅度最大,得益于大宗商品价格的上升。

      工业企业主动补库,资产负债率平稳

      2 月工业企业产成品存货累计同比增速由前值的7.5%继续回升1.1 个百分点至8.6%,产成品库存连续3 个月回升,主要受需求端逐步复苏驱动企业逐步开始补库存。产成品周转天数录得19.7,较前值回升1.7 个百分点,与春节假期季节性回升有关。不同所有制的工业企业资产负债率升落有异,股份制工业企业资产负债率录得56.9%,较上月微升0.3 个百分点。

      国有控股企业资产负债率录得56.9%,较上月下降0.4 个百分点。私营企业资产负债率录得57.9%,较上月回升0.5 个百分点。私营企业和股份制企业的资产负债率虽然有所回升,但随着企业生产经营活动及利润逐步修复,货币政策逐步趋于稳健,预计资产负债率整体表现平稳。

      风险提示

      通胀超预期,全球经济复苏不及预期